每经特约评论员 郑梦
9月的最后一个工作日，全国社保基金理事会公布了2022年的年报：投资收益额为亏损1380.90亿元，投资收益率为负5.07%。这条消息引起了财经媒体的普遍关注。
全国社保基金自2001年投资运营以来，从200亿元人民币起步，到2022年权益总额高达25336.56亿元，年均投资收益率7.66%，资产规模增加了126倍，其中，累计财政性净拨入10912.04亿元，累计投资增值14424.52亿元，占总资产的56.9%，即累计投资收益已超过“本金”。从市值规模上讲，在世界各国300支最大养老基金中，全国社保基金跻身全球第九名。
从成立至今，全国社保基金投资收益率为负值出现过三次。除这次以外，另外两次分别是2008年和2018年。2008年在国际金融危机的冲击下，全球资产管理与投资机构几乎无一幸免，全部出现浮亏，很多大型机构投资者的投资收益率甚至出现30%至40%的亏损，而全国社保基金是负6.79%。第二次是2018年，由于中美贸易摩擦导致权益市场整体低迷，投资收益额为负2.28%。2022年全球金融市场和资本市场动荡，通胀高企，股票和债券市场大幅下跌，国内需求收缩、供给冲击、预期转弱，经济增速放缓，股票市场出现大幅下跌，全国社保基金投资收益再次出现浮亏。
但是，与国际主要大型机构投资者相比，全国社保基金表现相对较好。例如，挪威政府全球养老基金（GPFG）在全球养老基金中位居第二，但自2001年以来出现浮亏六次，分别是2001年（负2.47%）、2002年（负4.74%）、2008年（负23.31%）、2011年（负2.54%）、2018年（负6.12%），2022年投资收益率为负14.11%，不仅浮亏的次数和幅度远超全国社保基金，而且2001年至2022年的年均投资收益率仅为6.01%，也远不及全国社保基金的7.66%。再如，2022年瑞典四只国民养老基金（从AP1到AP4）的收益率从负11.9%到负5.8%不等，韩国国民年金基金（NPS）收益率为负8.2%，新加坡淡马锡（Temasek）为负5.1%，他们的浮亏均高于全国社保基金。
全国社保基金之所以能够取得优异的投资收益率，是因为它坚持长期投资、价值投资和责任投资的投资理念。长期投资是指通过追求企业长期内在价值，而不是通过资产价格短期波动调整投资策略而获得收益，价值投资是指通过发现和实现投资价值，而不是通过套取信息或市场投机行为而获取投资收益，责任投资是通过进行社会责任投资、引导市场参与者履行社会责任而获取投资收益。正是由于坚持了长期投资、价值投资和责任投资的投资理念，全国社保基金成为我国资产管理者和机构投资者的“国家队”以及A股市场的“压舱石”，对平抑A股市场波动发挥了重要作用。
2022年最能体现上述长期投资、价值投资和责任投资战略定力的“大手笔”，是在面对资本市场超预期波动和短期回撤压力的不利形势下，全国社保基金依然实施动态配置，主动出击，在年内多个市场阶段性低点逆市加仓1300亿元，这种典型的“反向投资策略”与许多实施“惯性投资策略”的投资交易形成巨大反差，即在价格过度下跌时挑选出具有潜力的投资标的并果断加仓，为未来回归到长期均衡水平进行战略布局。2022年全国社保基金采取的这种“反向策略”既避免了过度投资强势行业或股票导致的投资风险聚集，又减少了市场操作，降低了换手率及其投资成本，同时，还对A股震荡和稳定市场起到了平抑作用，进而减少了市场的波动性及其为股民带来的投资损失。
全国社保基金是我国社会保障体系的重要战略储备，对于健全社会保障体系和应对人口老龄化具有积极而独特的作用，对确保基金安全和保值增值及提高基金长期收益水平具有十分重要的意义。在全面实施注册制的背景下，全国社保基金作为A股市场中宝贵的长期资金、耐心资本和战略资本，唯有坚持长期投资、价值投资、责任投资的投资理念，才能真正做到避免长钱短跑、追涨杀跌和“赚快钱”的交易行为，避免短期市场波动、市场噪音和市场情绪的干扰，在长期获取更好投资收益。
（作者系北京联合大学管理学院 金融学博士）
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