前海联合基金王静：四季度关注顺周期机会 医美板块表现值得期待

　　嘉宾介绍：王静，前海联合基金基金经理

　　四季度市场分歧仍较大，顺周期板块为何值得关注？消费板块的布局时点已到？医美行业的投资价值如何看？哪些医美细分领域具备投资机会？对此，前海联合基金王静跟大家分享精彩观点。

　　王静表示，在经济增长的趋势更加确立后，大家会更加倾向于去买比较偏顺周期的行业，年底会出现风格转换，现在偏顺周期的消费板块较为值得关注。

　　其表示，在大消费领域里，医美属于中期渗透率还有足够成长空间，客单价也有持续增加空间的一个领域。医美今年以来我们看好这几个方向，一个是中高端的国产玻尿酸，以及再生产品以及胶原蛋白等。

　　以下为文字精华：

　　1、四季度关注顺周期投资机会

　　提问：展望四季度，A股市场的投资机会在哪里？

　　王静：四季度，市场有可能从前期的政策底，切换到市场底，政策出来之后到基本面传导，它是一个从量变积累不断到质变的过程。9月份的经济数据已经验证了经济增长的趋势在转好。

　　除此之外，前期压制市场还有一个比较重要的因素，就是美国国债收益率一直处于高位，但是10月份美国国债收益率已经开始见顶回落。

　　对A股来说，汇率贬值风险也在过去，随着外围风险区域稳定，国内经济又在陆续的好转，四季度A股市场的机会大于风险。

　　具体来说，经济层面今年制定的5%的经济增长目标，随着近期的经济数据出炉，市场也对此更有底气了。前期财政部也发行了1万亿的特别国债，这也增加了市场对于四季度和明年经济增长的信心。

　　在政策方面，随着政治局工作会议，中央金融工作会议等陆续召开，使得中长期的经济政策，资本市场顶层政策进一步清晰，这也帮助进一步稳定投资信心，对修复风险偏好也有非常积极的作用，所以接下来市场大概率走出一个向上的发展趋势。

　　在经济增长的趋势更加确立之后，大家会更加倾向于去买比较偏顺周期的行业，所以年底会出现风格转换，具体到现在这个时间点，我们认为偏顺周期的消费板块较为值得关注。

　　提问：消费和科技板块比，没有这么高的技术含量，是不是意味着消费板块未来的成长空间没有这么大？

　　王静：相较于科技行业，消费的魅力确实不在于技术革新，而是在于它的长坡厚雪，特别中国人口的基数如此庞大，消费品的成长空间非常大。

　　在我们跨入高质量发展的阶段之后，我们曾经也有过类似的困惑，就想看一下说在科技创新为驱动的新的经济发展增长阶段，发达的经济体他们的消费股科技股他们的表现会是怎么样？

　　我们发现，不管是美国还是日本这类典型的市场，市场上能够跑出来的长牛股有一半以上来自于消费领域。可能在传统消费的支出到了一定阶段后，就到了瓶颈，但是一些新兴的消费占比还是会持续往上走。

　　消费也需要一些技术创新和产品迭代，用更好产品的供给去引导需求，这一点在很多消费的子领域里也可以看得到。比如近期比较火热的减肥药，虽然说它也是科技属性比较强，它开发出来了肥胖的适应症，一下子就把市场空间打开了，受众群体基数非常大。

　　医美这边也是类似，比如说像以手术为主的医美，受众群体就相对比较有限，因为并不是有很多人都能接受开刀医美项目，但是如果是轻医美，以注射或光电为主，甚至很多都不破皮的项目，愿意尝试的人群就会成10倍放大，行业天花板就会很高。

　　如果在这个背景下还能通过不断的产品创新迭代，推出新的更加引领需求的产品，更好满足消费者的需求，医美行业大概率能成为一个长坡厚雪的好赛道。

　　2、大消费行业中看好医美板块

　　提问：为什么消费板块依然起不来？

　　王静：消费板块整体表现，跟经济所处的周期有很大的关系。在经济刚刚开始恢复的时间，消费信心相对没有后期足，经历了过去三年疫情，经济体刚恢复，不可能马上活力四射，需要时间慢慢疗养。

　　一季度的时候，释放的是一些积压的需求。到了二季度，可家就想说再观察经济的情况怎么样，收入水平恢复怎么样，二季度消费也就有一个回落。

　　三季度消费开始逐步稳定增长，三季度不管是社零总额还是出行数据，消费力在逐步良性恢复，所以消费还是有一些顺周期的属性。

　　到了四季度，经济进一步复苏确立之后，消费的信心会进一步明确修复，消费板块的行情也是值得期待的。

　　提问：为什么您会特别关注医美赛道？

　　王静：消费股的长牛还是值得期待的，其中两种类型表现会更好一些，一种就是这个子行业在人们的消费支出的占比持续提升，是比较好的成长型行业。

　　第二种是行业能通过不断的产品迭代更新，让产品覆盖到更多的人群，挖掘到人群更多的需求，实现量价提升。

　　医美非常符合这两个方向。首先美容护理在家庭个人的消费支出中的占比，有一个持续提升的趋势。经济体发展到一定阶段，从原来注重温饱需求，后面基本需求满足之后，大家倾向于活得漂亮健康，活得长久，这些就会让大家在我们的消费支出中会更加去关注，或者更愿意投资在这一些领域里去，所以医美在消费支出中的占比提升。过去几年从17年到22年，消费人群从不到500万发展到了2000万，复合增速在30%多以上的水平。

　　在远期看，医美的人群渗透率还有非常大的提升空间。今年它提升的速度跟经济环境有关系，经济刚刚开始恢复，大家还有心存疑虑，新消费者的增加会慢一些，但是我们对其未来的渗透率提升有比较强烈的信心。

　　第二点是产品更新迭代。如果产品不断老化，增长也是有瓶颈的。今年比如像各种天使针等再生材料，可以注射胶原蛋白，减重药物，光电设备等，体现出了比较强的产品迭代能力。

　　另外如果从产品从竞争格局看，因为我们也特别希望不光是需求快速增长，还要看到国货公司能够使用更好的产品力去提升份额，这样不光是蛋糕在变大，能切到的蛋糕也在变大。在医美化妆品领域里，国货是大行其道的，份额在持续提升，未来还是有足够的提升空间。

　　所以总结看，在大消费的细分的领域里，医美属于中期渗透率还有足够成长空间，客单价也有持续增加空间的一个领域。另外随着产品的创新迭代，维持着行业量价齐升的阶段，兼顾了科技属性和消费属性。

　　3、医美板块关注这些产业链环节

　　提问：您当前看好医美产业链的哪些环节？

　　王静：在医美里，今年以来我们看好这几个方向，一个是中高端的国产玻尿酸。以往玻尿酸在高端领域以国外厂家为主，但是现在有一些国产厂家也在用更好的产品技术去抢占这部分市场。

　　第二是再生产品以及胶原蛋白。再生材料打进去之后，它是可以刺激自身胶原蛋白再生，可以解决掉之前一些产品打多了有点僵硬老化的情况，所以它可能会是下一代产品主流。

　　第三是今年的减重产品。身体的管理方面，我们也做了布局，因为这个确实是用更好的减重方案满足变美的需求。

　　此外还有光电设备，之前这一领域也是海外厂商主要在供应，现在我们也看到国内厂商近几年有一些技术突破，拿到了合规的证，未来也将会抢占一些市场份额。

　　除了这些医美上游产品厂商外，医美下游的连锁机构今年也有一个趋势，就是它在与上游厂家合作，做一些独家的产品，这个时候它就可以把上游厂商的一部分利润拿过来，也提升了盈利能力，所以我们也在布局这些可能借此盈利提升的公司。

　　提问：医美产品未来的创新会体现在哪些方面？

　　王静：我们跟踪这个行业几年下来，发现它创新很多都体现在新的材料或者新的技术工艺上面，通过一些技术材料工艺的创新，让消费者体验更好，更加安全，效果也更加好。以上提到的几个新兴子领域，还处于产品创新方面的周期，明年乃至后年的表现都是非常值得期待的。

　　提问：医美板块的行情跟哪些因素关联比较大？

　　王静：医美作为消费板块，跟消费板块的表现，自身的终端景气度，市场消费意愿等都有关系。

　　二、三季度医美有一个探底回升的阶段，去有一定的消费的这样意愿方面的持续的缓慢的修复有关系。

　　今年也有一个特殊的情况，就是疫情之后的节假日消费。不管暑假还是十一期间，出游数据非常火爆，也会影响到大家去做医美项目的便利性。所以在十一之后，医美终端的景气度有比较明显的恢复，这个也跟消费节奏有关系。

　　四季度随着消费信心的恢复，需求也会有一个季节性的回暖，整体医美板块的后续行情还是可期的。

　　提问：现在是布局医美的好的时间点吗？

　　王静：当下是一个比较好的布局时间点。医美行业还在渗透率提升，客单价提升的发展趋势里。很多机构投资者都比较看好医美行业的发展，但是觉得公司估值可能较高。不过经过估值消化，行业目前的估值还是具备一定吸引力的。