原标题:21悦达G1 : 江苏悦达集团有限公司主体与相关债项2024年度跟踪评级报告
信用等级公告
DGZX-R【2024】00509
大公国际资信评估有限公司通过对江苏悦达集团有限公司及“21
悦达MTN001”、“21悦达G1”的信用状况进行跟踪评级，确定江苏悦达集团有限公司的主体信用等级维持AAA，评级展望维持稳定，“21悦达MTN001”、“21悦达G1”的信用等级维持AAA。
特此公告。
大公国际资信评估有限公司
评审委员会主任：
二〇二四年六月二十日
评定等级 主要观点
评定等级 主要观点
债项信用
| 发行额 （亿元） | 年限 （年） | 跟踪 评级 结果 | 上次 评级 结果 |
| 3.50 | 3 | AAA | AAA |
| 10.00 | 5（3+2） | AAA | AAA |
股的汽车及相关业务继续亏损，其他应收款和
主要财务数据和指标（单位：亿元、%）
项目 2024.3 2023 2022 2021
总资产 846.27 842.74 794.49 729.86
压力。此外，江苏省信用再担保集团有限公司
所有者权益 305.87 301.69 294.94 266.05
（以下简称“江苏再担保”）为“21悦达G1”
总有息债务 466.42 465.66 409.76 387.34
提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，
营业收入 62.47 241.23 217.84 184.80
仍具有一定的增信作用。
净利润 4.27 11.71 8.95 3.83
经营性净现金流 2.33 4.90 7.90 10.44
优势与风险关注
毛利率 7.74 7.78 12.16 12.98
总资产报酬率 - 4.06 4.21 3.69
主要优势/机遇：
资产负债率 63.86 64.20 62.88 63.55
债务资本比率 60.39 60.68 58.15 59.28
经营模式仍有利于分散单一行业波动带来的
EBITDA利息保
- 1.90 1.80 1.52
经营风险；
障倍数（倍）
? 2023年，公司参股业务取得的投资收益同比
经营性净现金
0.43 0.94 1.64 2.25
有所提升，仍对盈利形成一定有益补充；
流/总负债
注：公司提供了2021～2023年及2024年1～3月财务报表，苏亚
? 公司拥有两家上市子公司，融资渠道仍较为
金诚会计师事务所（特殊普通合伙）对公司 2021～2022年财务报
多元；
表分别进行了单年审计，南通万隆会计师事务所（普通合伙）对公
司 2023年财务报表进行了审计，并均出具了标准无保留意见的审
? 公司是盐城市属的主要资产运营与投资平台
计报告；公司2024年1～3月财务报表未经审计。本报告2021年
之一，在重大产业项目引导方面起关键作用，
和2022年财务数据分别采用2022年和2023年审计报告调整后数
据。
能够获得当地政府在资金注入和政府补助等
方面的相关支持；
? 江苏再担保为“21悦达G1”提供全额无条件
不可撤销的连带责任保证担保，仍具有一定
评级小组负责人：肖 尧
的增信作用。
评级小组成员：李 玮
主要风险/挑战：
电话：010-67413300
传真：010-67413555
? 2023年，公司参股的汽车及相关业务继续亏
客服：4008-84-4008
损，仍对公司投资收益形成一定影响；
? 2023年末，公司其他应收款和存货仍保持较
大规模，对资金形成一定占用，其他应收款
欠款方华人运通（江苏）技术有限公司（以
下简称“华人运通”）存在停产停工情况及
控股股东失信被执行人记录，相关款项存在
较大回收风险；
? 2023年末，公司期末现金及现金等价物余额
无法对短期有息债务形成覆盖，公司面临一
定的短期偿债压力。
评级模型打分表结果
因《一般工商企业信用评级方法》废止，本评级报告所依据的评级方法变更为《通用企业信用评级方法与模型》，版本号为PF-TY-2023-V.1.0，该方法已在大公国际官网公开披露。本次评级模型及结果如下表所示：
款项存在较大回收风险。
外部支持说明：公司作为盐城市属的主要资产运营与投资平台之一，在重大产业项目引导方面起关键作用，能够获得当地政府在资金注
入和政府补助等方面的相关支持。
注：大公国际对上述每个指标都设置了1～7分，其中1分代表最差情形，7分代表最佳情形。
评级模型所用的数据根据公开及公司提供资料整理。
最终评级结果由评审委员会确定，可能与上述模型结果存在差异。
评级历史关键信息
| 债项名称 | 债项评级 | 评级时间 | 项目组成员 | 评级方法和模型 |
| 21悦达G1 | AAA | 2023/06/26 | 肖尧、白迪 | 一般工商企业信用 评级方法（V.3.0） |
| 21悦达MTN001 | AAA | |||
| 21悦达G1 | AAA | 2021/09/15 | 于鸣宇、肖尧 | 一般工商企业信用 评级方法（V.1） |
| 21悦达MTN001 | AAA | 2021/07/19 | 于鸣宇、肖尧 | 一般工商企业信用 评级方法（V.1） |
| - | - | 2020/08/18 | 于鸣宇、肖尧 | 一般工商企业信用 评级方法（V.1） |
评级报告声明
为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公国际”）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下：
一、本报告中所载的主体信用等级仅作为大公国际对江苏悦达集团有限公司及相关债项跟踪评级使用，未经大公国际书面同意，本报告及评级观点和评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。
二、评级对象或其发行人与大公国际、大公国际子公司、大公国际控股股东及其控制的其他机构不存在任何影响本次评级客观性、独立性、公正性、审慎性的官方或非官方交易、服务、利益冲突或其他形式的关联关系。
大公国际评级人员与评级委托方、评级对象或其发行人之间，不存在影响评级客观性、独立性、公正性、审慎性的关联关系。
三、大公国际及评级项目组履行了尽职调查以及诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循了客观、真实、公正、审慎的原则。
四、本报告的评级结论是大公国际依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意见未因评级对象或其发行人和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。
五、本报告引用的资料主要由评级对象或其发行人提供或为已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、准确性、完整性均由评级对象或其发行人/信息公布方负责。大公国际对该部分资料的合法性、真实性、准确性、完整性和有效性不作任何明示、暗示的陈述或担保。
由于评级对象或其发行人/信息公布方提供/公布的信息或资料存在瑕疵（如不合法、不真实、不准确、不完整及无效）而导致大公国际的评级结果或评级报告不准确或发生任何其他问题，大公国际对此不承担任何责任（无论是对评级对象或其发行人或任何第三方）。
六、本报告系大公国际基于评级对象及其他主体提供材料、介绍情况作出的预测性分析，不具有鉴证及证明功能，不构成相关决策参考及任何买入、持有或卖出等投资建议。该预测性分析受到材料真实性、完整性等影响，可能与实际经营情况、实际兑付结果不一致。大公国际对于本报告所提供信息所导致的任何直接或间接的投资盈亏后果不承担任何责任。
七、本次评级结果中的信用等级自本评级报告出具之日起生效，悦达集团主体信用等级有效期为2024年6月20日至2025年6月19日（若受评债券在该日期前均不再存续，则有效期至受评债券到期日），债券信用等级有效期为受评债券存续期。在有效期限内，大公国际将根据需要对评级对象或其发行人进行定期或不定期跟踪评级，且有权根据后续跟踪评级的结论，对评级对象做出维持、变更或终止信用等级的决定并及时对外公布。
八、本报告版权属于大公国际所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。
跟踪评级说明
根据大公国际承做的江苏悦达集团有限公司信用评级的跟踪评级安排及相关合同条款，大公国际对评级对象的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合其外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。
本次跟踪评级为定期跟踪。
被跟踪债券及募集资金使用情况
本次被跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示：
跟踪评级说明
根据大公国际承做的江苏悦达集团有限公司信用评级的跟踪评级安排及相关合同条款，大公国际对评级对象的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合其外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。
本次跟踪评级为定期跟踪。
被跟踪债券及募集资金使用情况
本次被跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示：
| 发行额度 | 债券余额 | 发行期限 | 募集资金用途 |
| 3.50 | 3.50 | 2021.07.28～2024.07.28 | 1 偿还公司存量债务 |
| 10.00 | 10.00 | 2021.11.08～2026.11.08 | 偿还公司有息债务 |
主体概况
跟踪期内，根据《盐城市国资委关于同意调整注册资本金的通知》和《关于加强划转部分国有资本充实社保基金后续管理工作的通知》，公司注册资本由67.00亿元增加至75.00亿元，注册资本调整后，盐城市人民政府和江苏省财政厅的持股比例分别为91.76%和8.24%，并于2023年12月完成工商变更。截至2024年3月末，公司注册资本为75.00亿元，实收资本为73.80亿元，控股股东及实际控制人仍为盐城市人民政府。
截至2023年末，公司纳入合并范围的一级子公司共计14家，同时拥有2家上市子公司，其中，江苏悦达投资股份有限公司（股票代码600805.SH，以下简称“悦达投资”）为内地上市公司，公司对悦达投资的直接持股比例为34.00%；悦达国际控股有限公司（股票代码00629.HK，以下简称“悦达国际控股”）为香港上市公司，公司通过悦达资本（香港）有限公司和悦达集团（香港）有限公司对其持股69.22%。
公司依据相关法律法规及公司章程，制定了规范的治理结构。公司不设股东会，由盐城市政府国有资产监督管理委员会（以下简称“盐城市国资委”）行使股东会职权。公司设董事会，由 9名董事组成，其中外部董事5名，职工董事1名；设董事长1名、副董事长1至2名，由盐城市国资委按干部管理权限和法定程序在董事会成员中指定。公司设监事会，监事会成员为 5人，职工代表出任的监事 2人，由职工代表大会或其他形式的民主选举方式产生，非职工代表出任的监事由盐城市国资委委派；监事会设主席 1人，由盐城市国资委按干部管理权限和法定程序在监事会成员中指定。公司设总经理室，向董事会负责。根据公司于2023年7月发布的《江苏悦达集团有限公司关于总经理、信息披露事务负责人发生变更的公告》，徐海宁同志任公司总经理；根据公司于2024年3月发布的《江苏悦达集团有限公司关于董事发生变动的公告》，免去徐锦荣同志外部董事职务，免去王圣杰同志职工董事职务，聘请徐海宁同志为内部董事，聘请方启柏、邢健康同志为外部董事，
1
根据公司于2021年8月发布的《江苏悦达集团有限公司2021年度第一期中期票据募集资金用途变更公告》，将募集资金用途由3.50亿元用于偿还“18悦达MTN002”，变更为0.50亿元用于偿还“18悦达MTN002”、3.00亿元用聘请张正林同志为职工董事。
根据公司提供的企业信用报告（授信机构版），截至2024年4月24日，公司本部未结清信贷中无关注类或不良类信贷记录，已结清信贷中存在 3笔关注类贷款，相关款项均已在 2009年前还清。根据公司提供的中国人民银行征信中心出具的企业信用报告（自主查询版），截至2024年5月11日，子公司江苏悦达南方控股有限公司（以下简称“悦达南方”）未结清信贷中无关注类或不良类信贷记录，已结清信贷中存在6笔关注类贷款，相关款项均已在2010年前还清；截至2024年5月 29日，上海悦达新实业集团有限公司（以下简称“悦达新实业”）无关注类或不良类信贷记录；截至2024年4月18日，悦达资本股份有限公司（以下简称“悦达资本”）无关注类或不良类信贷记录。根据上海票据交易所票据信息披露平台查询，截至2024年5月末，公司本部累计逾期发生额2.00亿元，逾期余额0元；根据公司披露的《关于江苏悦达集团有限公司承兑票据不存在信用风险的公告》，上述逾期发生系开户机构未及时完成票据资金划付，相关票据已于到期日次日上午结清。
截至本报告出具日，公司本部在公开债券市场发行的债券均按时还本付息。
偿债环境
（一）宏观环境
2023年我国经济总体回升向好，高质量发展扎实推进，2024年一季度GDP同比增长5.3%，实现良好开局，全年经济回升向好态势将持续巩固和增强。
2023年，面对复杂严峻的国际环境和艰巨繁重的国内发展任务，我国坚持稳中求进的工作总基调，着力扩大内需、优化结构，全年经济总体回升向好，GDP同比增长 5.2%，在世界主要经济体中名列前茅。高质量发展扎实推进，科技创新引领产业加快转型升级，制造业绿色化、高端化、智能化发展特征显著。政策组合拳有力有效，其中财政政策加力提效，加强重点领域支出保障，全年新增税费优惠超2.2万亿元，增发1万亿国债支持灾后恢复重建等。货币政策精准有力，两次降低存款准备金率、两次下调政策利率，推动实体经济融资成本持续下降，加强科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融和数字金融发展，制定实施一揽子化解地方债务方案，有效防范化解风险，各项政策协同发力，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。
2024年，我国经济发展坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，在转方式、调结构、提质量、增效益上持续发力，一季度实现良好开局，GDP同比增长 5.3%，其中基建投资、制造业投资、出口表现强劲，消费对经济增长的主引擎作用持续显著。政策方面，积极的财政政策适度加力，支出结构不断优化、资金效益不断提升，财政政策靠前发力护航投资项目提速增效。稳健的货币政策灵活适度、精准有效，资源优化配置作用逐步完善，注重引导资金流向新能源、高端装备制造、生物医药等战略性新兴产业，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本，助力新质生产力加速发展。
总体来看，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，全年经济回升向好态势将持续巩固和增强。
（二）行业环境
1、汽车
2023年，受益于政策推动及促销活动等措施以及出口大幅增长拉动，我国汽车产销实现超预期增长，创历史新高；乘用车市场延续良好增长态势，商用车扭转连续两年下滑趋势实现触底回弹，新能源汽车继续保持高速发展，市场占有率同比提升。
2023年，我国汽车产销累计完成3,016万辆和3,009万辆，同比增幅分别为11.6%和12.0%，好”特点，年初受传统燃油车购置税优惠和新能源汽车补贴退出、部分消费提前透支等因素影响，汽车消费恢复相对滞后，前两个月累计销量较同期回落显著；3～5月，价格促销潮对市场产生波动；随后在国家及地方政策推动、促销活动及出口大幅增长拉动下，汽车市场需求逐步释放且超出预期。
分产品看，我国乘用车市场延续良好增长态势，销售连续九年超过2,000万辆，增速自2021年扭正后逐步提升，2023年全年乘用车产销累计完成2,612万辆和2,606万辆，占汽车总销量的比重接近87%，同比分别增长9.6%和10.6%，增速达到2017年以来最高值；商用车销售在经历两年下滑后触底回弹，2023年，在宏观经济回升、消费市场需求回暖及各项利好政策支持等多因素作用下，全年商用车产销实现404万辆和403万辆，同比分别增长26.8%和22.1%。新能源汽车方面，近年来新能源汽车持续保持高速发展，在政策和市场的共同作用下，2023年新能源汽车产销累计完成 959万辆和950万辆，同比分别增长35.8%和37.9%，市场占有率达到31.6%，同比提高5.9个百分点，新能源汽车销量近三年复合增长率为64.3%。根据中汽协数据，2023年，新能源乘用车产销分别细分产品的34.9%和34.7%，新能源商用车产销分别占细分产品的11.5%和11.1%；分动力类型看，全年纯电动车销售量669万辆，同比增长24.6%，插电式混合动力车销售量280万辆，同比增长84.7%。
2、纺织
2023年，随着内需带动作用渐强，纺织业全年行业综合景气持续位于扩张区间；受海外需求收缩、贸易环境风险上升等因素影响，2023年我国纺织行业出口压力明显加大，但行业发展韧性在外贸领域持续显现。
2023年，随着内需带动作用渐强，行业产销衔接、经济循环状况持续好转，在国家一系列稳增长政策支撑下，纺织企业发展预期及信心逐步改善，全年行业综合景气持续位于扩张区间。根据中国纺织工业联合会调查数据，2023年四个季度纺织行业综合景气指数分别为55.6%、57.0%、55.9%和57.2%，回升至近年来的较高位水平。2023年，规模以上纺织企业工业增加值同比下降1.2%，降幅较2022年收窄0.7个百分点，营业收入47,009亿元，同比下降0.8%；利润总额1,802亿元，同比增长7.2%，规模以上企业纱、布、服装产量同比分别下降2.2%、4.8%、8.7%，化纤产量同比增长10.3%。
受海外需求收缩、贸易环境风险上升等因素影响，2023年我国纺织行业出口压力明显加大，但行业发展韧性在外贸领域持续显现，对“一带一路”部分市场出口实现较好增长，带动纺织品服装出口总额降幅逐步收窄。根据中国海关快报数据，2023年我国纺织品服装出口总额为2,936.4亿美元（不含海关HS编码94章中的纺织品），同比减少8.1%，增速较2022年回落10.6个百分点，但累计降幅自9月以来逐步收窄。主要出口产品中，纺织品（纺织纱线、织物及制成品）出口额为1,345亿美元，同比减少8.3%；服装出口额为1591.4亿美元，同比减少7.8%。主要出口市场中，我国对美国、欧盟、日本等市场纺织品服装出口规模均较上年有所减少，对“一带一路”沿线的土耳其、俄罗斯等国家出口稳中有升。
3、煤炭
2023年以来，煤炭价格整体呈下行趋势，存在阶段性波动；能源结构的调整及碳减排发展的趋势，将使得煤炭行业需求增量空间受限，但煤炭作为我国兜底保障能源的地位和作用仍将持续。
2023年以来，煤炭供需总体保持基本平衡。初步核算，2023年国内原煤总产量约46.6亿吨，同比增长2.9%；进口煤炭4.7亿吨，同比增长61.8%。行业集中度方面，据中国煤炭工业协会统计与信息部统计，2023年排名前10家企业原煤产量合计为24.0亿吨，同比增长0.84亿吨，占规模以上企业原煤产量的51.5%。同期全年能源消费总量57.2亿吨标准煤，同比增长5.7%，其中煤炭消费量增长5.6%，煤炭消费量占能源消费总量的55.3%，比上年下降0.7个百分点。全国煤炭消费保持增长但增速受下游需求变化等因素影响有所波动。电力行业仍是煤炭需求的重要支撑，钢铁、建材及化工行业用煤需求增量有限。长期来看，能源结构的调整及碳减排发展的趋势，将使得煤炭行业需求增量空间受限，传统能源发展空间受到挤压，未来煤炭消费增速或将由正转负，但煤炭作为我国兜底保障能源的地位和作用仍将持续。
2023年以来，煤炭价格整体呈下行趋势，存在阶段性波动，“双碳”背景下，中长期来看，在需求增速放缓，煤炭供应弹性能力建立情况下，煤炭价格将在合理稳定区间运行，焦煤属于稀缺煤种，价格存在一定支撑。考虑到煤炭供需存在阶段性压力，煤炭价格存在阶段性波动。受煤炭价格影响，2023年，全国规模以上煤炭开采和洗选业实现营业收入34,958.7亿元，同比下降13.1%，利润总额7,628.9亿元，同比下降25.3%。2024年1～3月，全国规模以上煤炭开采和洗选业实现营业收入7,703.6亿元，同比下降18.5%；实现利润总额1,526.9亿元，同比下降33.5%，后续需关注煤炭价格波动对煤企盈利的影响。
（三）区域环境
2023年，盐城市经济总量同比保持增长，为公司发展提供了良好的外部环境。
盐城市位于江苏沿海中部，是江苏省土地面积最大、海岸线最长的地级市，全市土地总面积1.77万平方千米，2023年末全市常住人口668.9万人。2023年，盐城市经济总量同比保持增长，为公司发展提供了良好的外部环境，全年实现地区生产总值7,403.9亿元，按可比价格计算，同比增长5.9%；分产业看，第一产业实现增加值 818.9亿元，同比增长3.7%，第二产业实现增加值 2,981.2亿元，同比增长 6.9%，第三产业实现增加值 3,603.8亿元，同比增长 5.5%，三次产业增加值比例调整为11.0:40.3:48.7；人均地区生产总值达110,681元，同比增长6.1%；规模以上工业增加值同比增长8.1%，固定资产投资同比增长9.2%，社会消费品零售总额2,872.5亿元，同比增长6.4%。同期，一般公共预算收入482.7亿元，同比增长6.5%，税收收入占一般公共预算收入比重70.7%。2024年1～3月，盐城市实现地区生产总值1,796.7亿元，按不变价格计算，同比增长6.1%。
财富创造能力
公司产业布局涉及汽车及智能制造、能源、房地产、供应链等多个行业，多元化发展的经营模式仍有利于分散单一行业波动带来的经营风险。
公司通过参股及控股的形式在汽车及智能制造、能源、房地产、供应链等多个行业进行产业布局，部分参股业务与控股业务之间具有较强的协同效应，多元化发展的经营模式仍有利于分散单一行业波动带来的经营风险。公司主要通过控股子公司进行投资参股，主要的控股子公司包括悦达投资、悦达新实业、悦达南方和悦达资本。
以上企业原煤产量的51.5%。同期全年能源消费总量57.2亿吨标准煤，同比增长5.7%，其中煤炭消费量增长5.6%，煤炭消费量占能源消费总量的55.3%，比上年下降0.7个百分点。全国煤炭消费保持增长但增速受下游需求变化等因素影响有所波动。电力行业仍是煤炭需求的重要支撑，钢铁、建材及化工行业用煤需求增量有限。长期来看，能源结构的调整及碳减排发展的趋势，将使得煤炭行业需求增量空间受限，传统能源发展空间受到挤压，未来煤炭消费增速或将由正转负，但煤炭作为我国兜底保障能源的地位和作用仍将持续。
2023年以来，煤炭价格整体呈下行趋势，存在阶段性波动，“双碳”背景下，中长期来看，在需求增速放缓，煤炭供应弹性能力建立情况下，煤炭价格将在合理稳定区间运行，焦煤属于稀缺煤种，价格存在一定支撑。考虑到煤炭供需存在阶段性压力，煤炭价格存在阶段性波动。受煤炭价格影响，2023年，全国规模以上煤炭开采和洗选业实现营业收入34,958.7亿元，同比下降13.1%，利润总额7,628.9亿元，同比下降25.3%。2024年1～3月，全国规模以上煤炭开采和洗选业实现营业收入7,703.6亿元，同比下降18.5%；实现利润总额1,526.9亿元，同比下降33.5%，后续需关注煤炭价格波动对煤企盈利的影响。
（三）区域环境
2023年，盐城市经济总量同比保持增长，为公司发展提供了良好的外部环境。
盐城市位于江苏沿海中部，是江苏省土地面积最大、海岸线最长的地级市，全市土地总面积1.77万平方千米，2023年末全市常住人口668.9万人。2023年，盐城市经济总量同比保持增长，为公司发展提供了良好的外部环境，全年实现地区生产总值7,403.9亿元，按可比价格计算，同比增长5.9%；分产业看，第一产业实现增加值 818.9亿元，同比增长3.7%，第二产业实现增加值 2,981.2亿元，同比增长 6.9%，第三产业实现增加值 3,603.8亿元，同比增长 5.5%，三次产业增加值比例调整为11.0:40.3:48.7；人均地区生产总值达110,681元，同比增长6.1%；规模以上工业增加值同比增长8.1%，固定资产投资同比增长9.2%，社会消费品零售总额2,872.5亿元，同比增长6.4%。同期，一般公共预算收入482.7亿元，同比增长6.5%，税收收入占一般公共预算收入比重70.7%。2024年1～3月，盐城市实现地区生产总值1,796.7亿元，按不变价格计算，同比增长6.1%。
财富创造能力
公司产业布局涉及汽车及智能制造、能源、房地产、供应链等多个行业，多元化发展的经营模式仍有利于分散单一行业波动带来的经营风险。
公司通过参股及控股的形式在汽车及智能制造、能源、房地产、供应链等多个行业进行产业布局，部分参股业务与控股业务之间具有较强的协同效应，多元化发展的经营模式仍有利于分散单一行业波动带来的经营风险。公司主要通过控股子公司进行投资参股，主要的控股子公司包括悦达投资、悦达新实业、悦达南方和悦达资本。
| 期末 总资产 | 期末 资产负债率 | 营业收入 | 毛利率 | 净利润 |
| 84.82 | 43.27 | 31.27 | 7.80 | 0.13 |
| 159.91 | 42.83 | 47.56 | 5.05 | 22.27 |
| 133.04 | 63.79 | 64.20 | 5.01 | 7.31 |
| 131.63 | 34.39 | 17.75 | 8.57 | 1.28 |
（一）参股业务
2023年，公司参股业务取得的投资收益同比有所提升，仍对盈利形成一定有益补充，其中参股煤炭开采业务投资收益同比有所下降，但仍为参股业务投资收益的主要来源，参股的汽车及相关业务继续亏损，仍对公司投资收益形成一定影响。
公司参股业务包括煤炭开采、新能源、资本金融等，部分参股公司拥有较为优质的资产。2023年，公司参股业务取得的投资收益同比有所提升，其中参股煤炭开采业务投资收益同比有所下降，但仍为参股业务投资收益的主要来源；参股新能源业务投资收益同比有所提升，对盈利形成一定有益补充；参股资本金融业务形成的投资收益同比变动不大；参股高速公路业务投资收益同比扭亏为盈，主要是京沪高速改扩建道路恢复通车所致；参股的汽车及相关业务继续亏损，亏损规模同比有所下降，仍对公司投资收益形成一定影响。
（一）参股业务
2023年，公司参股业务取得的投资收益同比有所提升，仍对盈利形成一定有益补充，其中参股煤炭开采业务投资收益同比有所下降，但仍为参股业务投资收益的主要来源，参股的汽车及相关业务继续亏损，仍对公司投资收益形成一定影响。
公司参股业务包括煤炭开采、新能源、资本金融等，部分参股公司拥有较为优质的资产。2023年，公司参股业务取得的投资收益同比有所提升，其中参股煤炭开采业务投资收益同比有所下降，但仍为参股业务投资收益的主要来源；参股新能源业务投资收益同比有所提升，对盈利形成一定有益补充；参股资本金融业务形成的投资收益同比变动不大；参股高速公路业务投资收益同比扭亏为盈，主要是京沪高速改扩建道路恢复通车所致；参股的汽车及相关业务继续亏损，亏损规模同比有所下降，仍对公司投资收益形成一定影响。
| 2024年1～3月 | 2023年 | 2022年 | ||||
| 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 |
| 5.56 | 76.36 | 19.90 | 84.86 | 23.08 | 100.51 | 17.92 |
| 1.35 | 18.54 | 5.75 | 24.52 | 4.45 | 19.36 | 1.01 |
| 0.23 | 3.20 | 0.99 | 4.22 | 1.00 | 4.38 | 1.09 |
| 0.06 | 0.89 | 0.33 | 1.41 | -0.03 | - | -0.39 |
| 0.01 | 0.18 | -3.61 | - | -5.26 | - | -4.70 |
| 0.07 | 0.83 | 0.09 | 0.38 | 0.13 | 0.56 | 0.81 |
| 7.29 | 100.00 | 23.45 | 100.00 | 22.97 | 100.00 | 15.74 |
1、煤炭开采
2023年，受煤炭价格下跌影响，参股的煤炭开采业务投资收益同比有所下降。
2023年以来，公司参股的煤炭开采企业仍为6家，涉及矿井主要分布在陕西、甘肃以及内蒙古地区。截至2024年3月末，公司参股的煤矿资源禀赋较高，地质储量和可采储量仍较大，具有显著的资源优势。
表4 截至2024年3月末公司矿井资源持股情况（单位：%）
| 矿井公司名称 |
| 陕西黄陵二号煤矿有限公司 |
| 内蒙古西蒙悦达能源有限公司 |
| 陕西韩城矿业王峰煤矿有限责任公司 |
| 横山县天云煤矿有限公司 |
| 陕西中能煤田有限公司 |
| 平凉天元煤电化有限公司 |
2023年，公司参股的煤矿开采量为2,194.76万吨，同比有所下降，销量为2,192.90万吨，同比有所提升，但受煤炭价格下跌影响，参股煤炭开采业务投资收益同比有所下降。
2
由于部分细分业务取得的投资收益为负值，相应板块取得的投资收益占比未列示。部分明细加总有尾差，下同。
| 煤种 | 地质 储量 | 可采 储量 | 核定产能 |
| 动力煤 | 79,118 | 51,373 | 800 |
| 动力煤 | 9,759 | 5,939 | 180 |
| 贫瘦煤和无烟煤 | 82,785 | 29,575 | 300 |
| 配焦煤 | 11,726 | 5,344 | 150 |
| 动力煤 | 11,108 | 53,980 | 800 |
| 长焰煤 | 207,200 | 99,800 | 240 |
| - | 401,696 | 246,011 | 2,470 |
2、新能源
截至2024年3月末，公司参股的新能源业务生产能力较2022年末继续提升。
新能源业务方面，公司参股公司江苏润阳新能源科技股份有限公司（以下简称“润阳股份”）主要从事高效晶硅电池的研发及制造业务。随着盐城建湖三期及海外工厂投产，截至 2024年 3月末，已形成62GW/年的生产能力，较2022年末继续提升。根据InfoLink统计，2023年润阳股份电池片出货量居全国第五位。2023年，随着产能持续释放，新能源业务形成的投资收益同比继续提升。
3、汽车及相关
2023年，江苏悦达起亚汽车有限公司（以下简称“悦达起亚”）继续亏损，对公司投资收益形成一定影响，中汽研汽车试验场股份有限公司（以下简称“中汽股份”）各项技术指标仍在国内主要汽车试验场中排名前列，是国内最主要的第三方综合性汽车试验场之一。
2023年，公司参股公司悦达起亚营业收入 137.29亿元，同比有所增长，净利润亏损 27.03亿元，亏损规模同比缩减，对公司投资收益形成一定影响。公司参股公司中汽股份为专业第三方的汽车试验场，根据2021年中国汽车工业协会发布的《关于国内主要汽车试验场运营情况的调研报告》，中汽股份在所有试验场中排名第二，总安全容量排名第五，占地总面积排名第三；2023年，中汽股份各项技术指标仍在国内主要汽车试验场中排名前列，在主要的汽车试验场中相对市场占有率也较4
高，是国内最主要的第三方综合性汽车试验场之一，全年实现营业收入3.57亿元，同比有所增长。
4、其他
2023年，公司参股的高速公路业务投资收益同比扭亏为盈。
资本金融方面。公司通过悦达资本开展股权投资业务，包括直接股权投资和股权基金投资，主要投向与公司产业相关行业及大制造、大数据、新媒体等新兴行业。2023年，资本金融贡献的投资收益同比变动不大。
高速公路方面。公司参股的高速公路为京沪高速，运营主体为江苏京沪高速公路有限公司，截至 2024年3月末，公司对其持股比例为 6%。公司参股路段包括江苏段和扬州西绕城公路；江苏段收费经营权终止日为2030年12月14日，扬州西绕城公路收费经营权终止日为2034年10月11日。
2023年，由于改扩建道路恢复通车，参股高速公路业务投资收益同比扭亏为盈。
（二）合并业务
2023年，公司营业收入同比有所增长，毛利润和毛利率同比有所下降，供应链及其他业务对公司营业收入的贡献程度同比明显提升，能源和房地产业务对公司营业收入和毛利润的贡献程度同比有所下降。
2023年，公司营业收入同比有所增长，毛利润和毛利率同比有所下降，供应链及其他业务对公司营业收入的贡献程度同比明显提升，能源和房地产业务对公司营业收入和毛利润的贡献程度同比有所下降。分业务板块来看，汽车及智能制造业务营业收入和毛利润同比均有所增长，但毛利率同比有所下降，主要是汽车销售市场竞争激烈，利润空间受到压缩所致；受煤炭销量和销售价格同比下滑影响，能源业务营业收入、毛利润和毛利率同比均有所下降；房地产业务营业收入、毛利润和毛利率同比均有所下降，主要是受行业下行等因素影响；供应链及其他业务营业收入同比大幅增长，但毛利润和毛利率同比下降，主要是毛利率较低的贸易业务规模同比明显扩大所致。
（二）合并业务
2023年，公司营业收入同比有所增长，毛利润和毛利率同比有所下降，供应链及其他业务对公司营业收入的贡献程度同比明显提升，能源和房地产业务对公司营业收入和毛利润的贡献程度同比有所下降。
2023年，公司营业收入同比有所增长，毛利润和毛利率同比有所下降，供应链及其他业务对公司营业收入的贡献程度同比明显提升，能源和房地产业务对公司营业收入和毛利润的贡献程度同比有所下降。分业务板块来看，汽车及智能制造业务营业收入和毛利润同比均有所增长，但毛利率同比有所下降，主要是汽车销售市场竞争激烈，利润空间受到压缩所致；受煤炭销量和销售价格同比下滑影响，能源业务营业收入、毛利润和毛利率同比均有所下降；房地产业务营业收入、毛利润和毛利率同比均有所下降，主要是受行业下行等因素影响；供应链及其他业务营业收入同比大幅增长，但毛利润和毛利率同比下降，主要是毛利率较低的贸易业务规模同比明显扩大所致。
| 2024年1～3月 | 2023年 | 2022年 | ||||
| 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 |
| 62.47 | 100.00 | 241.23 | 100.00 | 217.84 | 100.00 | 184.80 |
| 10.97 | 17.55 | 49.79 | 20.64 | 40.65 | 18.66 | 48.00 |
| 18.49 | 29.59 | 51.94 | 21.53 | 88.66 | 40.70 | 57.01 |
| 2.85 | 4.57 | 25.07 | 10.39 | 27.45 | 12.60 | 13.90 |
| 30.17 | 48.29 | 114.43 | 47.44 | 61.08 | 28.04 | 65.89 |
| 4.84 | 100.00 | 18.76 | 100.00 | 26.49 | 100.00 | 23.99 |
| 1.30 | 26.90 | 5.06 | 26.99 | 4.80 | 18.13 | 7.41 |
| 0.33 | 6.92 | 2.48 | 13.24 | 4.55 | 17.19 | 2.67 |
| 0.66 | 13.64 | 5.82 | 31.01 | 9.77 | 36.87 | 6.81 |
| 2.54 | 52.55 | 5.40 | 28.76 | 7.37 | 27.80 | 7.10 |
| 7.74 | 7.78 | 12.16 | ||||
| 11.87 | 10.17 | 11.81 | ||||
| 1.81 | 4.78 | 5.13 | ||||
| 23.13 | 23.21 | 35.59 | ||||
| 8.43 | 4.72 | 12.07 |
2024年 1～3月，公司营业收入同比略有增长，其中能源和供应链及其他业务营业收入同比均有所增长；公司毛利润和毛利率同比均有所下降，其中能源和房地产业务毛利润和毛利率同比均有所下滑。
1、汽车及智能制造
2023年，汽车销售和纺织业务仍为公司汽车及智能制造业务营业收入的主要来源。
跟踪期内，公司汽车及智能制造板块业务结构、经营模式及主要运营主体均无变化。根据悦达投资于2024年5月发布的《关于转让上海悦达智行汽车服务有限公司100%股权暨关联交易的公告》，悦达投资拟将持有上海悦达智行汽车服务有限公司（汽车销售业务运营主体）100%股权转让给江苏悦达汽车集团有限公司（以下简称“悦达汽车集团”），交易价格总金额2.79万元。2023年，汽车销售和纺织业务仍为汽车及智能制造业务营业收入的主要来源，汽车及智能制造板块毛利率同比有所下降。
| 2024年1～3月 | 2023年 | 2022年 | ||||
| 营业收入 | 毛利率 | 营业收入 | 毛利率 | 营业收入 | 毛利率 | 营业收入 |
| 3.98 | 9.50 | 20.44 | 4.98 | 13.50 | 6.30 | 12.83 |
| 1.54 | 41.95 | 6.26 | 39.16 | 6.22 | 42.60 | 10.26 |
| 0.31 | 5.83 | 1.56 | 8.16 | 2.33 | 6.44 | 3.74 |
| - | - | 2.30 | 1.25 | 0.65 | 7.69 | 0.70 |
| 3.84 | 4.08 | 14.41 | 7.30 | 13.69 | 5.41 | 15.36 |
| 0.83 | 8.57 | 2.98 | 7.62 | 2.67 | 7.87 | 2.93 |
| 0.47 | 6.91 | 1.83 | 8.75 | 1.59 | 9.43 | 2.16 |
| 10.97 | 11.87 | 49.79 | 10.17 | 40.65 | 11.81 | 48.00 |
截至2024年3月末，公司下属起亚自营4S店23家，较2022年末减少5家，网约车公司0家，较2022年末减少2家。2023年，受益于市场需求恢复，公司销售汽车9,660台，同比有所增长，汽车销售业务营业收入同比大幅增长，但利润空间受到压缩，毛利率同比下降；汽车配件业务营业收入同比略有增长，毛利率仍保持在较高水平；汽车物流业务因承运悦达起亚业务减少，营业收入同比下降，但毛利率同比提升；随着产能逐步释放，新能源汽车营业收入同比增长，但由于2023年6月悦达汽车集团将所持江苏奥新新能源汽车有限公司全部股权转让给一汽奔腾轿车有限公司，后续无新增新能源汽车业务收入。
2023年，公司纺织业务营业收入和毛利率同比均有所提升，子公司江苏悦达纺织集团有限公司已形成年产4万吨高档针织纱线、1,800万米家纺坯布、2,880万米家纺印染面料，400万套（件）家纺制品生产加工能力和一条垂直完整家纺产业链。同期，因公司强化市场开拓，拖拉机和专用车销量同比提升，带动拖拉机和专用车业务营业收入同比上升，毛利率同比有所下滑。
2、能源
2023年，受销量同比下滑和公司本部及悦达新实业销售价格同比下降影响，公司煤炭贸易业务营业收入同比大幅下降，但仍为能源板块营业收入最主要的来源。
跟踪期内，公司能源板块仍由煤炭业务和新能源业务构成，业务结构、经营模式及主要运营主体均无变化。公司煤炭业务分为煤炭贸易业务和煤炭开采业务，2023年，受销量同比下滑和公司本部及悦达新实业销售价格同比下降影响，公司煤炭贸易业务营业收入同比大幅下降，但仍为能源板块营业收入最主要的来源。煤炭开采业务资源无变化，截至2024年3月末，巴音孟克煤矿煤炭地质储量2,454万吨，可采储量为1,800万吨，核定总产能为120万吨/年，剩余可采年限15年，煤种为动力煤，悦达新实业持有鄂尔多斯市巴音孟克煤炭有限责任公司 80%的股权。2023年煤炭开采受销量和销售价格同比下滑影响，实现营业收入2.48亿元，同比大幅下降。
表8 2021～2023年公司煤炭贸易经营情况（元/吨、万吨、亿元）
| 2023年 | 2022年 | ||||||
| 价格 | 销量 | 金额 | 价格 | 销量 | 金额 | 价格 | 销量 |
| 1,105 | 36.10 | 3.99 | 1,826 | 71.29 | 13.02 | 1,798 | 75.54 |
| 928 | 33.43 | 3.10 | 1,520 | 68.12 | 10.35 | 1,676 | 49.46 |
| 924 | 289.14 | 26.71 | 924 | 489.52 | 45.21 | 730 | 430.45 |
| - | 358.67 | 33.80 | - | 628.93 | 68.58 | - | 555.45 |
新能源业务方面，雅海 60万吨 LNG项目已于 2022年 12月正式投产，2023年实现营业收入15.66亿元，同比较为稳定。
3、房地产
公司房地产项目主要集中于盐城市，易受单一区域需求及政策波动影响；截至2024年3月末，公司房地产项目仍面临一定的资金支出压力和去化压力。
跟踪期内，公司房地产业务经营模式及主要运营主体均无变化。2023年，公司新开工面积同比有所增长，新开工项目主要位于盐城市，竣工面积同比有所下降。同期，公司签约销售面积和签约销售金额同比均有所下降，签约销售均价变动不大。公司项目重点分布在盐城市、上海市、西安市等地，主要集中于盐城市，易受单一区域需求及政策波动影响。公司拿地方式无变化，仍以招拍挂为主。截至2024年3月末，公司合并口径土地储备面积51.22万平方米，仍有一定土地储备规模。
新能源业务方面，雅海 60万吨 LNG项目已于 2022年 12月正式投产，2023年实现营业收入15.66亿元，同比较为稳定。
3、房地产
公司房地产项目主要集中于盐城市，易受单一区域需求及政策波动影响；截至2024年3月末，公司房地产项目仍面临一定的资金支出压力和去化压力。
跟踪期内，公司房地产业务经营模式及主要运营主体均无变化。2023年，公司新开工面积同比有所增长，新开工项目主要位于盐城市，竣工面积同比有所下降。同期，公司签约销售面积和签约销售金额同比均有所下降，签约销售均价变动不大。公司项目重点分布在盐城市、上海市、西安市等地，主要集中于盐城市，易受单一区域需求及政策波动影响。公司拿地方式无变化，仍以招拍挂为主。截至2024年3月末，公司合并口径土地储备面积51.22万平方米，仍有一定土地储备规模。
| 2024年1～3月 | 2023年 | 2022年 |
| 3.75 | 21.86 | 15.04 |
| 1.38 | 8.08 | 19.98 |
| 2.47 | 11.42 | 18.03 |
| 2.69 | 19.85 | 27.34 |
| 10,864 | 15,516 | 15,163 |
| 51.22 | 58.60 | 59.08 |
截至2024年3月末，公司并表房地产重点项目共11个，可售面积147.63万平方米，已售面积107.70万平方米，平均去化率72.95%，计划总投资额150.88亿元，尚需投入35.43亿元，公司房地产项目仍面临一定的资金支出压力和去化压力。
4、供应链及其他
2023年，公司贸易业务营业收入同比大幅提升，前五大客户及前五大供应商占比均较高，存在一定集中度风险。
供应链及其他业务仍主要由贸易、基础设施投资及金融业务构成。公司基础设施投资板块全部由高速公路业务构成，跟踪期内，公司高速公路运营主体、业务模式和控股高速公路情况无变化。
2023年，公司控股高速公路产生的营业收入为3.90亿元，同比有所下降。公司金融业务仍主要由悦达资本负责，主要包括债权融资服务（包括融资租赁和商业保理）、股权投资业务和供应链管理服务三大主要板块。
表10 截至2024年3月末公司高速公路持股情况（单位：公里、%）
| 高速公路名称 | 收费经营权终止日 | 持股比例 |
| 京大高速 | 2025年10月1日 | 70.00 |
| 汾平高速 | 2040年10月29日 | 70.00 |
| - | - | - |
跟踪期内，公司贸易业务的运营主体、业务模式未发生变化，贸易品种主要为电解铜、乙二醇等。2023年，公司贸易业务营业收入为102.50亿元，同比大幅提升，前五大客户及前五大供应商占比均较高，公司贸易业务存在一定集中度风险。
| 销售金额 | 占销售总额比重 |
| 229,872.44 | 22.52 |
| 220,548.47 | 21.61 |
| 80,446.47 | 7.88 |
| 70,830.40 | 6.94 |
| 52,765.71 | 5.17 |
| 654,463.49 | 64.11 |
| 采购金额 | 占采购总额比重 |
| 303,756.71 | 29.64 |
| 197,309.80 | 19.25 |
| 102,105.04 | 9.96 |
| 100,676.48 | 9.82 |
| 96,955.40 | 9.46 |
| 800,803.43 | 78.13 |
偿债来源与负债平衡
（一）偿债来源
1、盈利能力
2023年，受益于投资收益同比提升，公司利润水平同比有所提升，期间费用仍对利润形成一定侵蚀。
2023年，公司期间费用仍以管理费用和财务费用为主，其中管理费用同比略有下降，财务费用仍以利息支出为主，期间费用占营业收入比重同比有所下降，但仍对利润形成一定侵蚀；投资收益同比大幅增长，主要是公司持有上市公司中汽股份的股份当期解除限售重新按公允价值核算账面价值产生大额投资收益所致；受益于投资收益同比提升，营业利润、利润总额、净利润和归属于母公司所有者的净利润同比均有所增长，净资产收益率同比有所提升，总资产报酬率同比有所下降。
表12 2021～2023年及2024年1～3月公司收入及盈利概况（单位：亿元、%）
| 2024年1～3月 | 2023年 | 2022年 |
| 62.47 | 241.23 | 217.84 |
| 7.74 | 7.78 | 12.16 |
| 7.82 | 36.29 | 39.45 |
| 2.62 | 12.78 | 13.26 |
| 4.39 | 19.57 | 21.66 |
| 12.51 | 15.04 | 18.11 |
| 7.91 | 40.97 | 26.27 |
| 4.42 | 13.83 | 11.46 |
| 4.64 | 13.94 | 12.00 |
| 4.27 | 11.71 | 8.95 |
| 3.92 | 12.36 | 10.20 |
| 5 - | 4.06 | 4.21 |
| 1.40 | 3.88 | 3.04 |
2024年1～3月，公司期间费用占营业收入比重同比有所下降，营业利润、利润总额、净利润和归属于母公司所有者的净利润同比均有所增长。
2、筹资能力及资产可变现性
公司融资仍以银行借款为主，辅以发行债券，同时拥有两家上市子公司，融资渠道仍较为多元。
公司融资渠道仍较为多元，仍以银行借款为主，辅以发行债券。银行授信方面，公司与多家银行保持良好的合作关系，截至2024年3月末，公司获取的银行授信总额为367.54亿元，尚未使用的授信额度为 87.92亿元。公司于资本市场成功发行过多期债务融资工具，且下属子公司悦达投资6
和悦达国际控股为上市公司，直接融资渠道通畅。2023年末，公司长短期借款中，信用借款占比11.22%。
2023年末，公司总资产规模同比有所增长，资产结构转为以流动资产为主，其他应收款和存货仍保持较大规模，对资金形成一定占用，其他应收款欠款方华人运通存在停产停工情况及控股股东失信被执行人记录，相关款项存在较大回收风险。
2023年末，公司总资产规模同比有所增长，受货币资金和交易性金融资产规模同比增长影响，资产结构转为以流动资产为主，其他应收款和存货仍保持较大规模，对资金形成一定占用。
2024年1～3月，公司期间费用占营业收入比重同比有所下降，营业利润、利润总额、净利润和归属于母公司所有者的净利润同比均有所增长。
2、筹资能力及资产可变现性
公司融资仍以银行借款为主，辅以发行债券，同时拥有两家上市子公司，融资渠道仍较为多元。
公司融资渠道仍较为多元，仍以银行借款为主，辅以发行债券。银行授信方面，公司与多家银行保持良好的合作关系，截至2024年3月末，公司获取的银行授信总额为367.54亿元，尚未使用的授信额度为 87.92亿元。公司于资本市场成功发行过多期债务融资工具，且下属子公司悦达投资6
和悦达国际控股为上市公司，直接融资渠道通畅。2023年末，公司长短期借款中，信用借款占比11.22%。
2023年末，公司总资产规模同比有所增长，资产结构转为以流动资产为主，其他应收款和存货仍保持较大规模，对资金形成一定占用，其他应收款欠款方华人运通存在停产停工情况及控股股东失信被执行人记录，相关款项存在较大回收风险。（未完）
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