19含浦01 (152329): 湖南智谷投资发展集团有限公司及其发行的19含浦01与19含浦02跟踪评级报告

原标题:19含浦01 : 湖南智谷投资发展集团有限公司及其发行的19含浦01与19含浦02跟踪评级报告

发行人本次评级模型分析表

适用评级方法与模型：公共融资评级方法与模型（城市基础设施投资企业）FM-GG001（2022.12）

无。

支持因素：（+1）

公司作为岳麓高新区内最重要的基础设施建设主体，可获得政府支持。

债券余额（亿元）	期限（年）	发行利率（%）	发行时间
1.40	7	5.80	2017年 7月
3.00	7	6.00	2019年 11月
3.00	7	5.93	2019年 11月
10.00	3	5.70	2021年 11月
10.00	3+2	4.99	2022年 4月
5.00	3	4.65	2023年 7月
3.00	3	3.90	2023年 11月
35.40	-	-	-

注：根据湖南智谷投资所提供的数据整理

数据基础

中证天通会计师事务所（特殊普通合伙）对该公司的 2023年财务报表进行了审计，出具了标准无保留意见的审计报告。公司执行财政部颁布的企业会计准则及其应用指南、解释及其他有关规定。

跟踪期内，该公司合并范围发生变动。2023年，公司新设立一家一级子公司和三家二级子公司，分别为湖南智3

晟建设有限责任公司（简称“智晟建设”）、长沙慧城置业有限公司（简称“慧城置业”）、湖南麓山智谷能源有限公司（简称“麓山智谷能源”）和湖南智谷鑫创投资有限公司（简称“智谷鑫创投资”）。其中，一级子公4

司智晟建设主要负责工程施工、建筑材料销售等，慧城置业未来拟负责 P01-A56/A61地块建设工作，麓山智谷能源主要负责成品油、化工产品销售等，智谷鑫创投资暂未开展业务。截至 2023年末，公司合并范围内共有子公司 15家，其中一级子公司 4家。

1

现更名为湖南智谷投资发展集团有限公司（简称“湖南智谷投资”、“发行人”、“该公司”或“公司”）。

2

该项目尚未结算，每年实现租金收入约 0.2亿元。

3

2024年 1月，湖南慧谷实业有限责任公司（简称“慧谷实业”）与中铁城建集团房地产开发有限公司（简称“中铁城建”）签订协议，中

业务

2023 年岳麓区经济保持增长，经济结构仍以第三产业为绝对主导，且第三产业仍是全区经济增长的最主要拉动力量。受益于湘江新区、长沙高新区和岳麓区“三区合一”，2023年全区财力显著增强，且一般公共预算收入质量及自给率均处于较高水平。岳麓高新区作为省级产业园，可获得一定的政策支持，且园区规划面积的扩大为其未来发展提供了良好的空间基础；岳麓高新区招商引资和产业发展初具成效，已形成以人工智能产业为主导，检验检测及其装备制造产业为特色，生物医药产业为辅助的“一主一特一辅”产业生态集群，跟踪期内园区检验检测产业链产值保持较快增长。跟踪期内，该公司仍是岳麓高新区内最重要的基础设施项目投资和建设主体，收入仍主要来源于土地整理和基础设施代建业务，油品销售业务形成一定补充。公司在区域开发建设方面已沉淀较大规模资金，项目结算及回款滞后；且未来公司在土地开发及配套设施建设、自营工程等方面仍有较大规模的投入安排，同时自营项目后续运营受市场环境及园区招商引资影响较大，预计整体回款周期偏长，公司持续面临较大的投融资及资金平衡压力。

1. 外部环境

（1） 宏观因素

2024年第一季度，全球经济景气度和贸易活动有所好转，经济体间的分化持续。经济增长与通胀压力的差异或促使欧洲央行较美联储更早开启降息，日本央行退出负利率政策在短期内的影响有限；持续攀升的债务规模推升风险，特别是在强势美元与利率高位的背景下，发展中国家的债务脆弱性加剧；人工智能等新技术对全球生产率的提升值得期待，而供应链体系的区域化转变、保护主义盛行、地缘冲突多发等将带来负面影响。

我国经济平稳开局，为实现全年增长目标打下良好基础，但仍面临有效需求不足、市场主体预期偏弱、重点领域风险突出等问题。就业形势总体平稳，价格水平在低位运行。服务业生产活动受高基数影响增速放缓；工业生产稳步提升，企业经营绩效边际改善，其中有色、化工及电子信息制造表现相对较好。消费增速回落，维持服务消费强、商品消费偏弱的格局，促消费政策的成效有待释放；制造业、基建投资增速均回升，房地产投资继续收缩；出口改善的持续性有待观察，对美欧日出口降幅明显收窄，对“一带一路”沿线国家和地区的出口表现相对较好。内外利差较大促使人民币对美元面临阶段性贬值压力，但人民币对一篮子货币有效汇率基本稳定，境外机构对境内股票、债券投资规模增加。

我国持续深入推进供给侧结构性改革，扩大高水平对外开放，提升创新能力、坚持扩大内需、推动构建“双循环”发展新格局、贯彻新发展理念等是应对国内外复杂局面的长期政策部署；短期内宏观政策将维持积极，风险统筹化解能够确保不发生系统性风险。我国积极的财政政策适度加力、提质增效，财政支出节奏较上年加快，专项债及超长期国债等财政资金将有力地发挥带动作用；稳健货币政策灵活适度、精准有效，保持流动性合理充裕，央行在通过降准、“降息”促进社会综合融资成本稳中有降的同时，运用抵押补充贷款、再贷款等多种政策组合积极配合“三大工程”建设以及大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案。

经济增速下降是转向高质量发展过程中的客观规律，预计 2024年我国经济增速有所放缓：基数效应的褪去及居民大额商品的消费意愿不足导致消费增速回落；制造业投资保持较快增长，基建投资稳增长的功能持续，房地产业投资依旧低迷；出口表现仍具不确定性，价格回升和海外制造业补库或带动出口增速有所提高。在强大的国家治理能力、庞大的国内市场潜力以及门类齐全的产业体系基础上，我国经济长期向好的趋势保持不变。

（2） 行业因素

在我国基础设施建设快速推进的过程中，城投企业作为其中的主要参与者，发挥了举足轻重的作用，但同时债务规模也不断增大，风险有所积聚。为进一步规范政府性债务管理，国务院于 2014年 9月发布《关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发[2014]43号，简称“43号文”），明确提出政府债务不得通过企业举借，剥离城投

企业的融资职能。而后，政府隐性债务的管理及化解也被提上日程。坚决遏制隐性债务增量，妥善处置和化解隐性债务存量成为地方债务风险管控的主基调，也是城投债务管控的主导方向。一方面，地方政府通过城投新增

2021年		2022年		2023年
金额	增速	金额	增速	金额	增速	金额
1502.01	7.8	1562.12	4.7	1646.05	5.3	383.38

2021年		2022年		2023年
金额	增速	金额	增速	金额	增速	金额
10.63	-3.8	10.91	-3.1	10.48	-0.7	-
428.08	3.4	452.11	6.6	492.02	8.5	-
1063.30	9.7	1099.09	4.0	1143.56	4.1	-
9.51	-	9.60	-	9.89	-	-
1.17	-	1.12	-	1.11	-	-
-	9.3	-	9.5	-	0.2	-
614.94	12.3	625.05	1.6	652.33	4.4	171.48
74.40	42.0	56.10	-25.0	42.8	-23.8	-

注：根据岳麓区国民经济和社会发展统计公报及岳麓区政府公开信息整理 房地产市场方面，受房地产行业低迷等因素影响，2023年岳麓区房地产投资及区域商品房销售数据均呈不同程度地下降。2023年，岳麓区完成房地产投资 486.36亿元，同比下降 7.9%；实现商品房销售面积 308.02 万平方米，同比下降 14.1%；实现商品房销售额 456.01亿元，同比下降 6.0%。土地市场方面，2023年岳麓区土地出让总面积同比下降 32.26%至 171.94万平方米，主要系综合用地（含住宅）出让面积大幅下降所致；同年岳麓区实现土地出让总价 173.62亿元，同比下降 28.35%。2024年第一季度，岳麓区土地出让总面积为 11.26万平方米，主要为商办和工业用地，同期实现土地出让总价 4.04亿元，规模较小。

图表 3. 2021年以来岳麓区土地市场交易情况

2021年	2022年	2023年
400.54	253.81	171.94
39.97	68.06	64.20
140.39	112.34	14.10
38.78	9.52	42.59
172.11	60.52	48.97
-	-	2.08
291.00	242.31	173.62
44.27	96.61	105.99
197.50	131.65	31.96
25.34	9.10	29.60
22.13	3.95	5.50
-	-	0.57
7265	9547	10098
11078	14195	16509
14068	11719	22669
6533	9553	6949
1286	653	1124
-	-	2722

注：根据中指指数整理

7

一般公共预算收支方面，2023年，岳麓区（湘江新区）实现一般公共预算收入 242亿元，其中税收收入 198亿8

元，税收比率为 81.82%，一般公共预算收入质量较优；同期，一般公共预算自给率为 114.04%，财政平衡能力较强。政府性基金收支方面，2023年，岳麓区（湘江新区）实现政府性基金预算收入 220亿元，其中国有土地使用权出让收入 208亿元；同期，岳麓区（湘江新区）政府性基金预算支出为 227亿元，政府性基金预算自给率为 96.92%，处于较高水平。

5

根据当期地区生产总值/期末常住人口计算所得。

6

2021年（末）	2022年（末）
67.47	74.97
56.48	62.23
83.86	90.99
0.06	0.09
-	0.03
50.16	6.76
70.90	78.27

注：根据岳麓区政府网站信息整理

岳麓高新技术产业开发区（简称“岳麓高新区”或“园区”）前身为 2002年经原望城县批准成立的含浦科教产业园，以发展科教产业、房地产开发为主导，属乡镇开发区。2008年，园区成建制划归岳麓区管辖，更名为长沙岳麓科技产业园。2012年，园区获批省级工业集中区，升格为副县级机构。2014年，市委、市政府定位园区为检验检测专业园区。2016年，园区获批湖南省检验检测特色产业园、省检验检测服务业集聚区。2017年，园区获批全国第十三个、中部第一个“国家检验检测认证公共服务平台示范区”。2018年 1月，省级“岳麓高新技术产业开发区”正式获批；2018年 11月，获批“国家检验检测高技术服务业集聚区”；2022年岳麓区、长沙高新区和湘江新区“三区合一”后，园区成为湘江新区的直属园区。2023年 2月，根据《湖南湘江新区国土空间规划委员会会议纪要》（湘新土规委全纪[2023]第二次），园区总规划面积扩大至 106.16平方公里。

依托国家智能网联汽车（长沙）测试区、国家级车联网先导区、国家检验检测认证公共服务平台示范区、国家检验检测高技术服务业集聚区、国家技术标准创新基地（长株潭）、国家智能网联汽车质量监督检验中心、智慧城市+智能网联汽车协同发展试点等七大国家级战略平台，岳麓高新区主要发展以人工智能产业为主导，检验检测及其装备制造产业为特色，生物医药产业为辅助的“一主一特一辅”产业生态集群。人工智能（智能网联）产业方面，园区积极发展以智能机器人、智慧家居、智慧金融、智慧医疗、智慧教育等为重点的人工智能产业，并以“智能网联汽车”产业为主线，重点布局高算力车载计算芯片、智能座舱芯片、高精度地图等智能细分领域，积极打造人工智能创新应用下的智能网联示范区。目前，园区已集聚人工智能（智能网联）上下游企业 101家，希迪智驾、磐云数据、东华软件等先后入园，张尧学、李幼平等院士提供指导；检验检测及其装备制造产业方面，目前园内检验检测产业链企业数量已达 174家。继善高科、爱威科技等设备研发制造企业先后入驻，SGS、英国天祥等世界十强，国内技术领先的苏州苏试、中汽检测、博奥检测等实力企业，赛恩斯环保、中大检测等行业龙头机构先后入园，新引进了中国计量院长沙基地、国网电科院湖南检测中心等一批重量级项目，湖南省检验检测产业联盟、湖南省认证认可协会、湖南质量检验协会等机构为园内企业提供专属咨询及法律服务等。湖南智谷投资和湖南湘江新区国有资本投资有限公司共同发起设立湖南湘江智谷产业母基金，目前已成立子基金 5支，规模超 24亿元，为园区重点企业提供投融资保障。

岳麓高新区是国家级新区湘江新区的核心区，长株潭融合的重要枢纽，拥有良好的科技人才、区位和生态环境优势，目前已形成一定规模的产业集群。2023年，园区完成规上工业产值 44.3亿元，同比增长 15.03%；完成高新技术产业产值 225.76亿元，同比增长 15.02%；完成全口径税收 14.81亿元，同比增长 5.46%；实现检验检测产业链产值 89.5亿元，同比增长 12.56%。

2021年		2022年
规模	占比	规模	占比	规模
170.82	-	194.61	-	205.16
9.03	100.00	9.85	100.00	9.88
8.13	90.09	6.99	70.91	6.19
0.31	3.49	0.50	5.06	0.31
-	-	1.70	17.28	2.50
0.58	6.42	0.67	6.75	0.87
1.40	100.00	1.44	100.00	1.35
1.13	81.09	0.85	58.87	0.73
0.02	1.77	0.04	2.43	0.02
-	-	0.03	2.27	0.05
0.24	17.13	0.53	36.43	0.55
15.48	14.64
13.93	12.15
7.87	7.03
-	1.92
41.31	79.03

注：根据湖南智谷投资提供资料整理

A. 配套基础设施建设及土地整理

该公司作为岳麓高新区内基础设施建设及土地开发主体，接受岳麓高新技术产业开发区管理委员会（以下简称“岳麓高新区管委会”，暨原岳麓科技产业园管理委员会）委托负责产业园区土地开发整理及基础设施建设，项目建成后由岳麓高新区管委会委托岳麓高新区财政投资评审中心对项目进行评审，并根据评审结果，岳麓高新11

区管委会按照公司基础设施建设及土地开发投入总额的一定比例加成进行项目结算；土地整理实际结算系按照《长沙市人民政府关于进一步明确长沙岳麓科技产业园优惠政策的通知》（长政发[2009]32号）执行。2023年，公司实现配套建设及土地整理收入合计 6.19亿元，较上年下降 11.41%，业务收入受项目建设及结算进度影响年度间存在波动；其中基础设施代建和土地整理收入分别为 1.96亿元和 4.23亿元。

该公司在建基础设施项目以规模较小的道路工程为主，截至 2023年末公司在建项目计划总投资 28.06亿元，累计已完成投资 13.09亿元。同期末公司拟建基础设施项目主要包括学士路提质（三环线-望江路），计划总投资为

计划总投资
3.00
1.30
1.00
3.50
3.76
1.03
0.60
0.23
0.26
0.27
1.32
0.95
9.00
0.50
1.34
28.06
1.00
1.00

注：根据湖南智谷投资提供资料整理

在开发和拟开发土地方面，该公司主要在整理土地 5块，总投资合计 36.22亿元，截至 2023年末已完成投资10.04亿元；拟整理土地 4块，计划投资合计 1.72亿元。整体来看，公司在基础设施建设及土地整理等方面投入沉淀资金规模较大，项目结算及回款进度较缓，截至 2023年末公司存货中项目建设结存开发成本 77.33亿元，已结算但尚未收回的款项为 17.38亿元，计入应收账款科目；且后续在建及拟建项目仍有较大规模投入需求，公司仍将面临较大的投融资压力。

图表 7. 截至 2023年末公司主要在建/拟建土地项目情况（单位：亿元）

总投资	累计已投资
14.41	13 6.67
8.54	0.05
2.80	0.31
5.49	0.58
4.98	2.43
36.22	10.04
1.00	—
0.12	—
0.40	—
0.20	—
1.72	—
37.94	10.04

注：根据湖南智谷投资提供资料整理

B. 钢筋及混凝土销售

已完成投资	可供租售面积	已出租面积
9.90	27.94	10.42
8.88	8.79	2.48
0.60	0.77	0.60
0.50	0.60	0.60
0.70	0.62	0.27
0.50	1.33	1.09
3.78	2.87	1.82
0.80	0.48	0.00
25.66	43.40	17.28

注：根据湖南智谷投资提供资料整理

14

除检验检测产业园外，其他自营项目尚未出售。

15

总投资
19.03
17.33
2.00
0.80
0.61
39.77
27.00
8.66
4.00
39.66
79.43

注：根据湖南智谷投资提供资料整理

财务

跟踪期内，该公司刚性债务规模继续扩张，财务杠杆水平小幅提升，但仍处于较低水平；公司现金类资产对短期有息债务的保障程度低，面临一定的即期债务偿付压力。公司主业盈利能力较弱，净利润实现对政府补助依赖大。目前，公司对智谷新城公司担保规模较大，需关注被担保企业信用质量变化及或有负债风险。公司资产以应收类款项、土地资产和项目建设结存开发成本为主，项目结算及回款存在不确定性，实际资产流动性较弱。

1. 财务杠杆

跟踪期内，该公司负债规模保持增长，2023年末负债总额为 97.74亿元，较 2022年末增长 18.16%；同期末，公司资产负债率为 47.64%，较上年末上升 5.14个百分点，财务杠杆率仍处于较低水平。股东权益与刚性债务比率为 119.41%，股东权益对刚性债务的保障程度处于较好水平。

（1） 资产

该公司资产以流动资产为主，2023年末流动资产余额 148.86亿元，占资产总额的比重为 72.56%。公司流动资产主要由货币资金、应收账款、其他应收款、存货构成，期末上述科目占流动资产的比重分别为 5.20%、12.51%、6.41%和 75.83%。其中，货币资金余额 7.74亿元，较上年末下降 6.47%，无受限资金；应收账款余额 18.62亿元，较上年末下降 2.43%，其中应收岳麓高新区管委会的项目结算款项 17.38亿元；其他应收款余额 9.55亿元，主要为往来款，其中应收湖南智谷新城开发建设有限责任公司（简称“智谷新城公司”）、长沙麓山投资控股集团

有限公司（简称“麓山投控集团”）和长沙智城置业有限公司（简称“智城置业”）的往来款分别为 6.82亿元、1.88亿元和 0.84亿元，较上年末增长 17.37%，主要系应收智谷新城公司往来款增加所致；存货余额 112.88亿

18

受限金额	受限金额占该科目的比例（%）
2.15	1.90
14.29	79.01
0.29	94.29
1.16	17.21
17.88	--

注：根据湖南智谷投资所提供的数据整理

（2） 所有者权益

2023年末，该公司所有者权益合计 107.42亿元，较上年末下降 4.00%。其中实收资本 11.50亿元，与上年末持平；资本公积余额为 62.92亿元，主要为政府无偿划拨地土地资产，较上年末下降 10.23%，主要系根据《关于收回湖南智谷投资发展集团有限公司土地资产的决定》（岳高新管发〔2023〕54号），岳麓高新区管委会收回无偿划拨的土地资产 7.17亿元所致。2023年末，公司实收资本和资本公积合计占所有者权益的比重为 69.28%，资本结构稳定性仍相对较好；期末未分配利润为 28.09亿元。

（3） 负债

该公司负债结构以中长期债务为主，2023年末公司长短期债务比为 189.15%，较上年末提高 35.10个百分点，债务期限结构进一步优化。从具体构成来看，公司负债主要由应付账款、其他应付款（不含有息借款）和刚性债务构成，2023年末上述科目占负债总额的比重分别为 3.97%、1.86%和 92.03%。其中，应付账款余额 3.88亿元，主要为应付工程款，较 2022年末增长 11.97%，主要系应付工程款增加所致；其他应付款（不含有息借款）余额1.82亿元，主要为往来款及保证金，较上年末增加 0.87亿元，主要系应付中铁城建和智茂置业等往来款增加所致，年末其他应付款中有息借款 2.14亿元，全部为应付智茂置业的借款；递延所得税负债余额 1.53亿元，主要系投资性房地产转以公允价值计量产生的应纳税暂时性差异，较上年末增长 12.50%。

2023年末，该公司刚性债务余额为 89.95亿元，较上年末增长 17.53%，增量主要为长期借款和企业拆借款。公司刚性债务以中长期为主，年末中长期刚性债务余额 62.05亿元，占刚性债务的比重为 68.98%；同年末，公司短期刚性债务余额 27.91亿元，短期刚性债务现金覆盖率为 27.75%，现金类资产对短期刚性债务的保障程度较低，公司面临一定的即期偿付压力。

该公司主要通过银行借款和发行债券融资。2023年末，公司银行借款和债券余额分别为 49.17亿元和 38.65亿元，占刚性债务的比重分别为 54.67%和 42.96%，从借款类型看，公司银行借款包括保证借款、保证及抵押借款和信用借款，2023年末上述三者占比分别为 89.64%、6.29%和 4.07%，保证借款主要由智谷新城公司为公司本

2021年/末	2022年/末
1.29	0.89
0.08	0.05
-97.93	1.76
-21.29	0.55
-87.05	-38.01
-18.93	-11.96
1172.29	443.34
78.81	25.43
142.50	29.59

注：根据湖南智谷投资提供的数据计算

2023年末，该公司流动比率为 440.37%，考虑到公司流动资产中存货和应收类款项规模较大，对公司资金形成一定占用，回款存在不确定性，公司资产的实际流动性弱于指标表现。同期末，公司现金比率为 22.91%，短期刚性债务现金覆盖率为 27.75%，存量货币资金对即期债务的保障程度较低，公司面临一定的即期债务偿付压力。

该公司与多家金融机构存在长期合作关系，截至 2024年 3月末，公司尚未使用的银行授信额度为 21.20亿元。

调整因素

1. ESG因素

岳麓高新区管委会为该公司控股股东，其和麓山投控集团分别持有公司 68%和 32%的股权，长沙市岳麓区人民政府[湖南湘江新区（长沙高新区）管理委员会]为公司实际控制人。公司不设股东会，由岳麓高新区管委会和麓山投控集团行使股东会职权。公司设董事会，成员 9名，其中职工代表董事 1名，非职工董事由岳麓区管委会委派。董事会设董事长 1名，董事每届任期 3年，任期届满可连选连任。公司设监事会，由 5名监事组成，其中职工监事 2名，非职工监事由岳麓区管委会委派产生，职工代表监事由职工代表大会选举产生；监事会设主席 1名，由岳麓高新区管委会从监事会成员中指定，监事每届任期 3年，任期届满可连选连任。公司设总经理 1名，副总经理 2名，总经理对董事会负责。跟踪期内，公司董监高人员和组织结构有所调整，2023年 7月，公司董事和监事人员发生变更；2024年 4月，公司免去付烈山董事长和党委书记职务，委托邹士朴作为授权代理人，履行法人职责。截至 2024年 4月末，除董事长和一名董事缺位外，公司其他董事、监事和总经理已全部到位。此外，跟踪期内公司在内部管理制度等方面未发生重大变化。

2. 表外因素

截至 2023年末，该公司对外担保余额合计 20.20亿元，担保比率为 18.81%，全部为对关联方智谷新城公司的担保。智谷新城公司由岳麓高新区管委会和公司分别持股 51%和 49%，其主要业务为岳麓高新区内部分区域的土地整理业务，目前经营正常，但公司对智谷新城公司担保规模较大，存在一定的或有风险。

3. 业务持续性

该公司主要业务包括岳麓高新区内的基础设施建设及土地整理、经营性物业出租及油品销售等，截至目前未发现公司存在主业持续性明显减弱的迹象。

4. 其他因素

根据 2023年审计报告披露，该公司关联交易主要涉及与关联方资金拆借、资金往来和关联担保。2023年，公司向智城置业拆借资金 0.67亿元，智茂置业向公司拆借资金 2.14亿元；同年末，公司应收账款中应收股东岳麓高新区管委会款项 17.38亿元；其他应收款中应收关联方智谷新城公司、麓山投控集团和智城置业往来款分别为6.82亿元、1.88亿元和 0.84亿元；其他应付款中应付关联方往来款余额 3.81亿元，其中应付智茂置业和中铁城建的往来款分别为 2.01亿元和 1.15亿元。关联担保方面，公司作为担保方，为关联方智谷新城公司提供担保余额 20.20亿元，为子公司崐越实业、慧谷实业、湖南智谷城市运营管理有限公司（简称“智谷城运”）、智融供应

链管理和智谷城建等提供担保余额合计 10.98亿元，子公司之间担保余额合计 6.34亿元；智谷新城公司为公司提供担保余额 27.09亿元。

根据该公司本部 2024年 5月的《企业信用报告》，公司本部历史偿债记录良好，近 5年无欠息违约等不良信贷记录。根据国家税务总局、国家企业信用信息公示系统、中国执行信息公开网、证券期货市场失信记录查询平台等信用信息公开平台 2024年 6月 7日的信息查询结果，未发现公司本部存在异常情况。

外部支持

作为岳麓高新区内重要的基础设施建设主体，公司可持续获得政府在业务、资金注入等方面的支持。2023年，公司实现以政府补助为主的其他收益 2.30亿元。

附带特定条款的债项跟踪分析

1. 19含浦 01：外部担保

本期债券由瀚华融资担保股份有限公司（简称“瀚华担保”）提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。瀚华担保原名为瀚华担保股份有限公司，2018年 8月更名为瀚华融资担保股份有限公司 ，系经重庆市金融工作办公室批准于 2009年 8月成立的商业性担保公司，初始注册资本 10.00亿元，经多次增资及股权转让，截至 2023年末，瀚华担保注册资本和实收资本均为 35.00亿元，其中瀚华金控股份有限公司（以下简称“瀚华金控”）出资34.965亿元，持股 99.90%，为控股股东；重庆惠微投资有限公司出资 0.035亿元，持股 0.10%。

截至 2023年末，瀚华担保经审计的合并报表口径总资产为 56.41亿元，股东权益为 42.28亿元；当年瀚华担保共实现营业收入 4.13亿元，净利润 1.08亿元。

瀚华担保主要面向中小企业开展担保业务，现有业务主要分为融资性担保和非融资性担保两类。其中，融资性担保业务产品包括传统融资担保业务和债券担保业务，传统融资担保业务主要包含传统银行贷款担保、非银行金融机构融资担保等（如信托担保、融资租赁担保）。非融资性担保业务品种包括诉讼保全担保、工程履约担保、

电子投标保函等。

近年来，受经济下行及业务策略调整影响，瀚华担保传统融资担保及债券担保业务规模持续收缩；瀚华担保大力发展电子投标保函业务，非融资担保余额占比持续提升，但 2023年以来受线下保函低费率竞争影响，电子保函业务发展有所放缓。受债券担保业务出现代偿影响，2020年瀚华担保代偿金额及代偿率较高，2021年以来代偿金额有所下降。

瀚华担保资金业务集中于债权投资，包括关联方债权投资及委托贷款，其中关联方债权投资底层主要投向关联方发放的委贷及保理借款，瀚华担保自身委托贷款规模逐年压降。目前瀚华担保资产配置比例满足监管要求，但债权投资规模仍较大，收益情况易受宏观经济环境波动影响。

整体来看，瀚华担保为 19含浦 01提供的担保进一步增强了本期债券偿付的安全性。

2. 19含浦 02：外部担保

本期债券由湖南省融资担保集团有限公司（简称“湖南省担”）提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。湖南省担前身为湖南担保有限责任公司（以下简称“湖南担保”），成立于 2010年 4月，由湖南省中小企业服务中心、湖南财信投资控股有限责任公司、湖南发展投资集团有限公司和湖南经济技术投资担保公司共同出资组建，初始注册资本 15.02亿元。经多次增资扩股及股权变更，2016年末湖南省担注册资本增至 16.32亿元，股东变更为湖南省财政厅、湖南经济技术投资担保公司和湖南财信金融控股集团有限公司（以下简称“财信金控”），各股

东持股比例分别为 10.90%、8.39%和 80.71%。2017年 1月，中共湖南省委湖南省人民政府审议通过了《湖南省担保集团有限公司组建及实施方案》（以下简称“《组建方案》”）。截至 2018年末，湖南经济建设融资担保有限

公司（以下简称“经建担保”）、湖南省文化旅游担保投资有限公司（以下简称“文旅担保”）的相应股权已按照

《组建方案》划转至湖南省担，湖南省财政厅累计拨付资金 8亿元，湖南省担实收资本增至 31.17 亿元，其余重组事项仍在持续推进。2019年 6月，湖南省担控股股东和实际控制人由湖南省国资委变更为湖南省财政厅。

2019年 11月 8日，经湖南省财政厅批复，湖南省担获得财信金控 20亿元货币出资。2019年 11月 29日，湖南省财政厅下发《关于湖南省融资担保集团有限公司股权无偿划转的通知》，将财信金控持有湖南省担 33.33%股权无偿划转至湖南省财政厅。截至 2023年末，湖南省担注册资本为 60.00亿元，实收资本为 57.79亿元，为湖南省财政厅下属全资子公司。

截至 2023年末，湖南省担经审计的合并报表口径资产总额 91.33亿元，股东权益 64.99亿元；当年实现营业收入 9.74亿元，净利润 1.81亿元。

湖南省担现有业务主要分为直保业务和再担保业务两类。自《组建方案》通过以来，湖南省担持续推进担保集团组建工作，梳理存量担保业务，调整业务结构。随着子公司的划入，直保业务规模有所增长；受新业务模式尚未目，除下属子公司湖南省中小企业融资担保有限责任公司外，湖南省担担保代偿率及代偿金额均得到较好控制。

整体来看，湖南省担为 19含浦 02提供的担保进一步增强了本期债券偿付的安全性。

跟踪评级结论

+

综上，本评级机构维持湖南智谷投资主体信用等级为 AA，评级展望为稳定，19含浦 01信用等级为 AA，19含浦 02信用等级为 AAA。

简称	母公司 持股比例 （%）	主营业务	2023年（末）主要财务数据
			总资产 （亿元）	所有者权益 （亿元）	营业收入 （亿元）	净利润 （亿元）	经营环节现金净流入量 （亿元）
湖南智谷投资	——	基础设施建设、土地整理等	182.69	99.73	4.13	1.33	-4.69
智谷城建	100.00	土地整理	38.83	22.37	3.12	1.38	0.20
汇赢金控	100.00	高科技产业投资、高新技术 创业服务等	12.12	4.08	2.83	220.72万元	1.45
智谷城运	100.00	市政设施管理、物业管理 等	37.89	15.34	2.21	0.53	-0.44

注：根据湖南智谷投资提供的资料整理

总资产（亿元）	所有者权益（亿元）	资产负债率（%）	营业收入（亿元）	净利润（亿元）
195.31	76.68	60.74	6.10	1.27
120.84	61.88	48.79	6.44	0.64
205.16	107.42	47.64	9.88	2.42

注：根据企业预警通整理

附录五：

发行人主要财务数据及指标

2021年	2022年
170.82 8.97 63.05 102.50 9.03 3.14 4.38 -12.10 1.34	194.61 8.28 76.54 111.90 9.85 2.50 3.65 0.39 -8.74
40.00 500.58 162.55	42.50 154.05 146.19
1,172.29 308.56 78.81 142.50 1.21 66.80 28.10	443.34 109.03 25.43 29.59 0.89 74.29 38.51
15.48 35.72 2.53 3.11 3.11	14.64 27.37 1.99 2.33 2.33
45.36 -97.93 -21.29 -87.05 -18.93 1.29 0.08	99.53 1.76 0.55 -38.01 -11.96 0.89 0.05

注：表中数据依据湖南智谷投资经审计的 2021～2023年度财务数据整理、计算。

指标计算公式

注1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准。

注2. 刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+其他具期债务

注3. EBITDA=利润总额+列入财务费用的利息支出+固定资产折旧+无形资产及其他资产摊销

附录六：

担保方主要财务数据及指标

2021年	2022年
55.79	55.52
16.01	13.65
41.58	41.90
35.00	35.00
1.36	3.29
6.38	5.38
3.89	3.84
1.98	1.73
445.52	644.63
334.69	343.77
147.41	120.31
20.59	16.98
1.59	0.76
10.89	9.53
3.55	2.87
4.79	4.14
3.03	3.87
1.02	0.71
0.34	0.12
72.62	82.94
39.46	32.00
16.08	20.73

注 1：表中数据依据瀚华担保经审计的 2021-2023年度财务数据整理、计算。

注 2：融资性担保责任余额及融资性担保责任放大倍数系根据《融资担保责任余额计量办法》计算，I-III级资产及比例根据《融资

担保公司资产比例管理办法》统计取得，由瀚华担保提供。

指标计算公式

当期担保代偿率=当期担保代偿金额/当期累计解除担保金额×100%

累计担保代偿率=近三年累计代偿金额/近三年累计解除担保金额×100% 应收代偿款净额/调整后净资产=期末应收代偿款净额/期末调整后净资产×100% 累计代偿回收率=近三年累计代偿回收金额/近三年累计代偿金额×100% 净资产收益率=净利润/[(上期末净资产+本期末净资产)/2]×100%

调整后净资产=所有者权益-应收代偿款-其他权益工具-持有其他未并表担保公司股权 担保放大倍数=期末担保余额/期末净资产

融资性担保放大倍数=期末融资性担保余额/期末净资产（未考虑风险系数） 注：上述指标计算以公司合并财务报表数据为准。

刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+其他具期债务

附录七：

担保方主要财务数据及指标

2021年	2022年
85.20	92.31
37.25	39.36
59.51	63.07
53.53	57.79
6.09	7.46
4.84	5.58
0.60	0.70
651.72	843.68
724.39	1409.80
386.73	464.46
61.68	29.34
1.50	1.52
10.79	13.16
6.98	7.77
1.03	1.15
0.90	1.40
3.02	2.63
1.17	0.85
40.55	46.50
84.20	36.42
11.27	24.38

注 1：表中财务数据根据湖南省担经审计的 2021～2023年度财务数据整理、计算；业务数据由湖南省担提供。

注 2：融资性担保责任余额及融资性担保责任放大倍数系根据《融资担保责任余额计量办法》计算，I-III级资产及比例根据《融资

担保公司资产比例管理办法》统计取得，由湖南省担提供。

指标计算公式

前十大客户集中度=期末前十大客户融资担保余额/期末融资担保余额×100% 单一客户集中度=期末第一大客户融资担保余额/期末融资担保余额×100% 当期担保代偿率=当期担保代偿金额/当期累计解除担保金额×100%

累计担保代偿率=累计代偿金额/累计解除担保金额×100%

应收代偿款净额/调整后净资产=期末应收代偿款净额/期末调整后净资产×100% 累计代偿回收率=累计代偿回收金额/累计代偿金额×100%

净资产收益率=净利润/[(上期末净资产+本期末净资产)/2]×100%

调整后净资产=所有者权益-应收代偿款-其他权益工具-持有其他未并表担保公司股权 担保放大倍数=期末担保余额/期末净资产

融资性担保放大倍数=期末融资性担保余额/期末净资产（未考虑风险系数） 注：上述指标计算以公司合并财务报表数据为准。

附录八：

评级结果释义

本评级机构主体信用等级划分及释义如下：

AAA级

AA级

A级

BBB级

BB级

B级

CCC级

CC级

C级

注：除 AAA、CCC及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下：

AAA级

AA级

A级

BBB级

BB级

B级

CCC级

CC级

C级

注：除 AAA、CCC及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

本评级机构短期债券信用等级分为四等六级，即：A-1、A-2、A-3、B、C、D。

A-1

A-2

A-3

B

C

D

注：每一个信用等级均不进行微调。

评级情况分类	评级时间	评级结果	评级分析师	所使用评级方法和模型的名称及版本
历史首次评级	2019年 5月 16日	AA/稳定	张雪宜、林思行	新世纪评级方法总论（2012） 城投类政府相关实体信用评级方法（2015） 城投类政府相关实体评级模型 （参见注册文件）
前次评级	2023年 6月 29日	AA/稳定	李娟、肖楠	新世纪评级方法总论（2022） 公共融资评级方法与模型（城市基础设施投资企业）FM- GG001（2022.12）
本次评级	2024年 6月 17日	AA/稳定	程妍、黄丹	新世纪评级方法总论（2022） 公共融资评级方法与模型（城市基础设施投资企业）FM- GG001（2022.12）
历史首次评级	2019年 5月 16日	+ AA	张雪宜、林思行	新世纪评级方法总论（2012） 城投类政府相关实体信用评级方法（2015） 城投类政府相关实体评级模型 （参见注册文件）
前次评级	2023年 6月 29日	+ AA	李娟、肖楠	新世纪评级方法总论（2022） 公共融资评级方法与模型（城市基础设施投资企业）FM- GG001（2022.12）
本次评级	2024年 6月 17日	+ AA	程妍、黄丹	新世纪评级方法总论（2022） 公共融资评级方法与模型（城市基础设施投资企业）FM- GG001（2022.12）
历史首次评级	2019年 5月 16日	+ AA	张雪宜、林思行	新世纪评级方法总论（2012） 城投类政府相关实体信用评级方法（2015） 城投类政府相关实体评级模型 （参见注册文件）
评级结果变化	2020年 3月 12日	AAA	林思行、张玉琪	新世纪评级方法总论（2012） 城投类政府相关实体信用评级方法（2015） 公共融资评级模型（城投类政府相关实体）MX-GG001 （2019.8）

（未完）