雪球资管杨鑫斌：要关注中国产业政策发力带来结构性机会

　　12月16日，在“2023年雪球嘉年华”主会场活动中，雪球资管投资总监、基金经理杨鑫斌从大类资产配置的角度，分享了2024年的资产配置方案。

　　杨鑫斌表示，在过去的三年之间我国的投资增速斜率，尤其是房地产投资下滑较快，但是现在它的下滑斜率在逐步企稳。在2024年，整个固定资产投资，包括房地产投资的下滑斜率可能比2023年要更加企稳、更加向好。

　　谈及未来市场环境如何发展，杨鑫斌分析，我国需要平衡好经济增长、经济转型以及短期经济投资端或者投资有效需求不足的压力。展望2024年，短期内投资端对经济的拉动作用将会更加显著和突出。

　　无论从西方国家还是从中国来看，全球范围内的过热投资、过于激进的投资概率都是降低的，这也意味着在商品端或者在某些领域的需求存在一定的下行风险。因此，未来，尤其未来3-6个月美国的通胀将逐步走向正常化。再往长期看，面临几个问题：首先目前评估认为，因为美国居民的消费支出比较强劲，虽然制造业投资增速有一定下滑，但还不足以导致整个经济灾难性衰退，因此这种软着陆的预期也在被市场加强，包括美股在不断创新高，在这个过程中，整个金融条件是在改善的。整体来看，如果整个全球利率中枢通胀逐步走向正常化，整体利率中枢下沉，全球经济衰退的风险也会得到改善。

　　值得一提的是，我国的变化是显而易见的，目前正处于经济转型时期，经济逐步复苏。杨鑫斌表示，经济的高质量转型，作为更长周期的目标是不会改变的。经过实地的调研，随着城中村、三大工程这些实质性落地，到2024年下半年，或能看到经济实质性的企稳。

　　立于当下，展望未来，杨鑫斌给出了具有针对性的大类资产配置策略，希望能给投资者提供一定的借鉴和参考。中国市场方面，一是，从货币的供给跟需求的变化来看，M1是偏低的，有效需求不足，但从逆向投资的角度来讲，当下或是不错的投资时机，如果等到有效需求非常旺盛的时候去投资，资产价格相对会比较高；二是，货币的需求、社融在逐步修复，近期，政府的债务扩张占主导，政府部门仍在积极融资，这部分融资的资金将在2024年形成经济的实务工作量，推升以及托底整体经济的发展。

　　从通胀指标来看，杨鑫斌认为，现在我国CPI和PPI都是负数，但未来随着政府财政端的发力，或有望扭转下行趋势。未来，我国的债券资产是有机会的，长期债券偏多，由于实际利率太高，现在还处于一个CPI为负数的环境，因此需要通过货币宽松助力整体经济发展。

　　在债券资产方面，杨鑫斌建议，接下来倾向于超配美债，适度超配中债；权益资产方面，倾向于超配大盘价值与成长股，低配小盘股；商品，结构性超配中国基建及地产链品种，低配海外经济及通胀预期下修的品种，低配贵金属。整体需要偏谨慎一些，本质是因为全球的制造业投资都没有显著大幅上升的空间，但另一方面，也要关注到中国产业政策的发力带来了结构性的机会，部分产业链在2024年仍存在增长点。（经济日报记者 李华林）