一个连续下跌了近两个月的市场，有反弹很正常，关键是何时扭转趋势，牛市何时回归？也许我们看不到全面性的牛市，但结构性的行情和螺旋形的周期向上，依然会带给我们资本的红利。
截至本周，几乎各大指数都回补了7月末政策性利好形成的跳高缺口，情绪回归平静。
大盘周线连续6连阴，成交创近一年新低，各种交易指标都指向短期市场跌的有些过头了，反弹一触即发。
反弹来了，不用过于兴奋，一个连续下跌了近两个月的市场，有反弹很正常，关键是何时扭转趋势，牛市何时回归?
之前我们专门讨论过此次下跌的内外因，经济与汇率，经济是核心，汇率是表象，而资本市场持续调整是内外因合力下的结果。
一个80多万亿元的市场，已经不是随便单纯依靠政策就能够扭转，很多老股民还把思维停留在90年代，“政策市”的烙印给这批投资者太深的印象。
我们必须承认，A股每一轮大牛市，一般都伴随政策的引导和发布，但我们也会发现，随着市场的不断变大和机构投资者的占比不断提高，简单的一句话、一个减免政策、一个交易制度的变化，已经不能轻易改变中长期的市场趋势，投资者关心的内容已经从态度向经济基本面转移。
90年代一句话能带动指数出现翻番行情，2000年股权分置改革能让指数走出两年大牛市，但随着全流通时代的到来，我们会发现，无论是创业板的出现，还是雄安新区的千年大计，无论是科创板的创立，还是注册制的推行，都不能让市场简单走出大牛市，市场的每一轮行情必须与经济数据、行业周期吻合。
2015年的移动互联行情，2019年后的新能源、双碳行情，都有着清晰的行业脉络和盈利周期，因此当下如果你相信市场是临近一轮新牛市的起点，那么你应该先找到下一轮行情的爆发行业和盈利周期。
而从现在的经济环境来看，托底看地产，弹性看科技，但地产有瑕疵，科技不便宜，因此我们认为市场在经历了两个多月的持续调整后，技术性的反弹或一触即发，但真正的扭转趋势或许尚需时日。
长假临近，投资者们在出门的同时，不妨看看各地的经济状况，做个有心人，思考下行情如果在不远的未来真正到来，那么引领下一波牛市的行业会是哪一个?5000家上市企业、80多万亿元的市值，也许我们看不到全面性的牛市，但结构性的行情和螺旋形的周期向上，依然会带给我们资本的红利。
(作者为国泰君安上海研究总监)
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